下半年有新装置投产且在高库存压制下,PX加工费修复空间有限;PTA同样面临高库存和装置投产压力,供需过剩下加工费仍有压缩空间;后疫情时期终端需求修复力度一般,织造在高原料备货和高成品库存下逐步承压,不排除产业链负反馈出现。
2020年亚洲PX整体过剩,目前PX现金流进入大幅亏损状态,装置减产预期较强,但考虑到下半年有新装置投产且在高库存压制下,PX加工费修复空间有限;PTA同样面临高库存和装置投产压力,供需过剩下加工费仍有压缩空间;后疫情时期终端需求修复力度一般,织造在高原料备货和高成品库存下逐步承压,不排除产业链负反馈出现。
投产预期下,下半年pta加工费将继续压缩,绝对价格仍随油价波动。预计下半年pta加工差区间可能在300~700元/吨附近;TA01绝对价格区间可能在3400~4300。策略上,空配或逢高空加工费为主。风险点:油价大涨;pta/PX装置减产超预期。
上半年pta整体呈现“L”型走势。1月受恒力和中泰pta新装置投产影响,pta价格高位回落;2月受春节期间外盘油价大跌和国内疫情影响,节后pta大幅下跌;3月因OPEC+减产会议谈崩影响,国际油价大跌,pta受到拖累单边大幅下跌;4月开始,在OPEC+减产预期以及下游复工逐步恢复情况下,pta止跌反弹,但在高库存压制下,pta整体反弹幅度较小。
成本端PX加工差大幅压缩,关注减产情况
从上游成本端来看,自5月以来,在OPEC+减产提振下,油价大幅反弹,布油从24美元/桶附近低位反弹至44美元/桶附近高位,但是布油在40美元/桶上方的压力也较明显,一方面,尽管全球多数国家已重启复工计划,但部分国家仍有疫情二次爆发的风险;另一方面,当前的美国商业原油库存逼近多年来的最高点,尽管美国页岩油也有减产,但受成品油需求偏弱影响炼厂开工率并未恢复到正常水平;另外,当油价在40美元/桶以上水平时,产油国减产的积极性也逐步减弱。综合来看,下半年油价反弹幅度有限,布油运行区间大概在35~50美元/桶附近。
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