股债跷跷板效应继续显现 国债期货上行空间有限

二季度经济超预期增长3.2%，且除消费修复较弱以外，固定资产投资、工业产出和进出口情况都在持续改善中，在经济持续修复的预期中，国债现券利率可能继续向上，当前十年期国债到期收益率报2.95%，大概率继续上行突破3%。另外，央行货币政策继续走向常态化，展望下半年，宽松基调虽然不变，但其宽松幅度或难以企及上半年，叠加短期内市场有较多货币将回笼，市场流动性可能保持偏紧态势。最后，权益类市场继续延续前期火爆行情，两市成交额连续十余日突破万亿元，股债跷跷板效应可能继续显现，国债价格上行空间有限，短期内或有所回落。

一、二季度经济整体修复可观

上周统计局公布二季度GDP增长数据，同比增长3.2%，好于市场预期的2.4%，且实现由负转正，整体经济修复情况领先于海外其他国家。就三产结构来看，第二产业V型修复速度最快，第三产业最慢，整体反映了国内在疫情后的消费和生产的错步复苏情况。

具体观察消费、投资和出口等增长情况，消费端修复最为弱势。6月社会消费品零售总额同比依然维持负增长，报-1.8%，低于市场预期，而1-6月整体同比负增长情况还略有扩大。而固定资产投资和工业端修复基本符合预期，1-6月城镇固定资产投资同比负增长3.1%，较前期跌幅收敛约二分之一，不过仍未恢复至疫情前水平，1-6月工业增加值同比负增长1.3%，保持弱势修复，基本符合预期。工业增加值当前同样没有回复到疫情前水平。最后在对外贸易方面，6月进出口同比较前期大幅增长，且远超市场预期，而进口强势增长从侧面反映国内消费水平继续回暖，对相关进口产品需求开始回升;另一方面，中国的主要贸易伙伴随着其疫情的逐渐控制，生产端也在保持修复。