宏观氛围将偏暖 橡胶价格重心未来或会缓慢上移

下半年在国家着力发展基建、加大汽车扶持力度等政策的刺激下，预计宏观氛围将偏暖，胶价向下概率较小，价格重心在未来或会缓慢上移。7-8月是重卡和乘用车的消费淡季，预计9月合约交割以后，迎来四季度，作为天然橡胶传统的强势季度，橡胶价格将出现一波幅度较大的拉升。套利方面，我们认为在ru1-9价差走扩最为高频的7-8月，价差会重新走扩，建议在当前的回调趋势反转后做多ru1-9价差。

上半年供应减量8%，全乳预计减产10%

(1)上半年东南亚原产国减产，7月即将迎来增产季

2020年1-5月ANRPC天然橡胶产量401万吨， 较2019年同比减少7.18%。因受疫情以及东南亚前期干旱的影响，今年4月的产量同比去年明显减少。疫情期间因胶价低迷，原料收购价格极低，超出胶农所能接受的最低价位，割胶积极性受到影响。外加泰国政府补贴力度到位，据泰国6月8日消息，泰国橡胶管理委员会主席巴攀表示，该委员会将于本月9日向内阁提案橡胶种植农户收入担保第二阶段，为期5个月，从今年8月延续至12月，总计270亿铢预算，惠及180万人。补贴政策一定程度上会减轻胶价下挫给胶农带来的打击，同时也会影响到天胶产量。

从天胶的产量季节性来看，即将步入7月，天胶产量将会有较大幅度的增长，但预计全年产量依旧同比往年偏低。

(2)上交割品全乳胶减产已成定局

我国云南产区同样因干旱和白粉病导致减产，干旱影响到今年开割推迟了1个半月-2个月，直至目前，开割比例仅有3-4成，很多橡胶加工厂因收购不到原料而不得不延期复工。因此，最直接地影响到了今年全乳胶的产量，市场普遍预计今年全乳胶将减产至少10%。而全乳胶作为沪胶的标准交割品，其产量和价格波动最直接地影响着沪胶价格。