焦煤运行或强于焦炭 关注进口政策变化影响

焦煤：国产稳定进口变化，焦煤运行或强于焦炭，关注进口政策情况

供应—国产：下半年来看预计有600万吨新建煤矿投产，但多为动力煤矿，对炼焦煤供应影响较小。产量方面或持稳，其中三季度产量或将与二季度持平，四季度由于国庆及春节安全生产检查影响或有减量。

供应—进口：在进口政策不变情况下，下半年海运煤进口将有减少。但同时上半年由于蒙古疫情影响，通关开放时间较晚，同时通关车辆数较少。目前随着疫情逐渐缓解，蒙煤通关逐渐恢复，下半年蒙煤进口或有增量。

库存：下半年来看，三季度港口库存仍将维持高位，四季度随着通关减少将有下降。整体来看，供应增加情况下，焦煤整体库存或将维持高位。

总体来看，若进口政策不变，进口量或有减少。国产端生产稳定。海运煤影响减小，焦煤走势或强于焦炭。同时四季度随着进口额度减少，供应减少焦煤或偏强运行。关注进口政策变化影响。

焦炭：供应扰动不确定性较大，大幅上涨后或震荡调整，关注需求变化

供应：下半年来看，虽徐州地区仍有450万吨去产能任务，但山西及其他地区仍有800多万吨新增产能，因此下半年若新增产能投产，则焦炭产量将高于上半年。

需求：随着高炉限产影响减弱，高炉开工率上升，生铁产量增加，焦炭需求也大幅增加，下半年来看，高炉开工率或将维持高位，全年生铁产量或累计增加1%左右。因此下半年焦炭需求仍在高位，但新增产能或将补充部分焦炭需求。

库存：高炉开工或维持高位，但有部分新建焦化产能补充，因此焦炭库存去化程度或较上半年有所放缓。

利润：随着焦炭价格的大幅上涨，焦化利润上行，目前全国焦化平均吨焦盈利300-400元/吨，钢材利润在130-150元/吨，焦炭利润涨至钢材2倍，焦化行业话语权提升。后期来看，焦化利润或将窄幅波动。

总体来看，供应端去产能和新建不确定性较大。需求端生铁产量环比上半年或有减少但同比增加。因此焦炭大幅上涨后期或震荡调整，焦炭走势或弱于上半年，整体或呈先扬后抑，关注供应端扰动及黑色系需求变化。

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