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国债期货有助现券市场产生积极影响

国债期货是金融市场上发展非常成熟的期货品种,不仅是利率风险管理的最常用衍生品工具之一,也会对现券市场产生积极的影响。我国国债期货市场发展有助于降低国债现券的波动性,提升现券市场的流动性。

国债期货是金融市场上发展非常成熟的期货品种,不仅是利率风险管理的最常用衍生品工具之一,也会对现券市场产生积极的影响。我国国债期货市场发展有助于降低国债现券的波动性,提升现券市场的流动性。

首先,我国国债期货市场降低了现券市场的波动性。

从理论上讲,国债期货有助于降低现券市场的波动性有两个原因。一是国债期货流动性好,在现券市场投资者需要大量卖出现券时,可以先卖出国债期货,然后再逐步卖出现券同时平掉对应的期货仓位,避免一次性卖出大量现券对价格的冲击。二是国债期货具有对冲利率风险的功能。部分现券市场的投资者会提前通过国债期货实现利率风险中性,当国债收益率波动时他们不需要通过买卖现券来保持投资组合价值的相对稳定,从而降低对现券价格的冲击。

以一段时间内的国债收益率日变化的绝对值的平均值作为衡量现券波动性的指标,对我国国债期货上市前后的现券波动性进行实证分析,可以发现我国国债期货的上市降低了国债现券的波动性。在国债期货上市前的六年间,即2007—2012年,5年期国债收益率的日平均波动是2.20BP。在国债期货上市后的六年间,即2014—2019年,5年期国债收益率的日平均波动降至1.89BP。在10年期国债期货上市前八年(2007—2014年)和后四年(2016—2019年),10年期国债收益率日平均波动分别为1.89和1.71,也有所降低。在2年期国债上市前十一年(2007—2017年)和2019年,2年期国债收益率的日平均波动分别为1.91和1.52,下降很明显。可见,国债期货上市后国债现券的波动性是降低的。

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