原油延续上涨 PTA期货价格重心震荡抬升

 一、原油延续上涨

2020年5月份，随着OPEC+执行减产协议，中国原油消费的快速恢复，海外多国公共卫生事件逐步得到控制，国际原油供需边际有所改善，油价也进行了一轮修复性反弹。展望6月份，OPEC+于6月6日召开会议，就减产事宜达成协定。OPEC+同意将970万桶/日的原油减产规模延长至7月底；同时，5月和6月未能百分百完成减产配额的国家，将在7月至9月额外减产作为弥补。此外，OPEC+将每月举行一次会议直至2020年12月，以保证减产的公平、及时和公正。从中长期来看，产油国坚定的减产决心会进一步提升油价。但需要注意的是，目前原油需求尚未完全恢复，油价如果上冲过高会刺激页岩油快速复产，因此后期对美国钻机数量进行密切关注。且近期美国抗议活动较多，多州新增确新冠确诊病例创新高，美国原油需求的恢复速度或较为缓慢。综上，短期油价受OPEC+会议的影响有所冲高，但利好消化后油价有回落的压力；中期来看，若海外疫情能够被逐步有效控制，在OPEC+减产的助力下，油价重心将继续抬升。

二、PX依旧低迷

2020年5月，PX产量为169.02万吨，环比增加1.4万吨，同比增速为46.38%。截至4月底PX库存至250.78万吨，社会库存再创新高。我们预计5月份PX库存水平变动不大，库存高压仍在。这是因为5月份PX产量略有增加，而同时下游PTA在高加工费刺激下产量继续增加，供需两旺之下，PX库存变动不大。

展望6月份，供应端来看，尽管目前“PX-NAP”价差已被压缩至160美元/吨附近，但是目前国内装置暂时未见减产或停产的动作，因此预计6月PX产量将与5月持平。需求端来看，下游pta加工费目前处于900元/吨以上的水平，部分pta工厂已推迟装置检修计划，但是随着气温的升高，夏季pta装置意外检修的频率可能会增加。因此，PX需求方面或稳中有降。综上，受制于高库存压力，PX目前在聚酯产业链中议价权最低，短期价格或延续低迷，中长期价格的提升有赖于原油的抬升。