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政策利好 国债期货或走出慢牛行情

进入6月以来,受监管严查企业资金空转套利、央行公开市场净回笼资金叠加海内外全面复工复产导致经济数据全面好转等因素影响,债市延续调整势头。5月以来,十年国债期货自高点102.8元大幅调整近3元至100元以下,前期利空释放较为充分。

进入6月以来,受监管严查企业资金空转套利、央行公开市场净回笼资金叠加海内外全面复工复产导致经济数据全面好转等因素影响,债市延续调整势头。5月以来,十年国债期货自高点102.8元大幅调整近3元至100元以下,前期利空释放较为充分。后期看,经济修复动能有所降温、央行货币政策未转向仍维持宽松态势、中美关系再度紧张以及中美利差维持高位外资再度涌入,基本面、政策层面对债市有支撑增强。此外,鉴于管理层强调引导利率下行又要防止资金空转套利。这意味着央行会加强短端利率管理,而通过下调MLF利率继引导LPR利率下行,因此期限利差大概率继续压缩,收益率曲线将呈现牛平变化。

经济修复动能降温,基本面对债市支撑增强。进入6月,高频数据显示的经济修复动能有所转弱。从生产端看,发电耗煤自3月以来首现周度回落;高炉开工及产能利用率呈现高位走平特征;汽车半钢胎开工率从63.3%下降至61.0%。从需求端看,水泥价格走平略有下跌,螺纹钢库存去化边际放缓。此外,国家发改委申报项目总投资额在进入5月后也显得有些乏力,当月同比下滑30%,与3—4月翻倍增长的“盛况”形成鲜明对照。二季度经济修复动能强势存在两个配合因素,复工复产背景下,一是疫情暴发期积压需求释放,二是开工旺季效应。目前,积压需求已经基本释放完毕,而旺季效应仍在。后续随着高温多雨窗口期开启,经济数据环比或再度走弱,债市来自基本面的支撑增强。

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