疫情对经济冲击未解除 宏观及成本逻辑主导PTA走势

主要结论

4月PTA市场先扬后抑。上旬在原油价格企稳及烯烃品种带动下，pta市场迎来短暂反弹，但因基本面供需持续偏弱，且成本端估值偏高，伴随化工板块回落，PTA期货市场随即快速下行，pta期货09合约创下历史新低3128，月底盘面在油价带动下略有回升。

供应方面，4月pta开工率持续高位运行，市场供应整体宽松，社会库存重回200万吨以上，而在盘面加工费偏高背景下，pta装置检修意愿较低，5月仅有宁波逸盛有检修计划，未来除非加工费显著压缩或者大幅累库，pta工厂才可能启动新一轮检修，否则市场供应将持续宽松。需求方面，疫情影响仍在发酵，终端订单被取消或延后，坯布累库压力加大，江浙织机被迫降负减产。聚酯市场相对健康，但在终端需求走弱情况下，聚酯高开工将转化为库存，压力也将在聚酯环节积压，未来不排除降负可能。成本方面，产油国减产力度有限，需求端因疫情大幅萎缩，市场供应仍然严重过剩，短期油价预计低位运行，成本端缺乏有力驱动。综合来看，疫情对经济冲击尚未解除，海外需求恢复窗口不明，宏观及成本逻辑主导pta走势，建议依据油价在加工费400-800之间滚动操作，对冲交易可作为空配品种。

风险提示：海外需求恢复超预期、原油大幅反弹。

一、行情回顾

4月pta市场先扬后抑。上旬在原油价格企稳及烯烃品种带动下，pta市场迎来短暂反弹，但因基本面供需持续偏弱，且成本端估值偏高，伴随化工板块回落，pta期货市场随即快速下行，pta期货09合约创下历史新低3128，月底盘面在油价带动下略有回升。