有色金属行情逻辑如何演绎？

2020年4月中国电解铝总产能4062.5万吨，同比增加1.17%，运行产能3623万吨/年，同比增加0.6%。4月份全行业平均完全成本12290元/ 吨，按照12100元/吨的铝均价进行计算，全行业盈利水平达到43%，铝行业持续盈利，近期难再出现减产。预计后期新投产及复产积极性上升，产量稳步提高。

影响近三个月铝价的主要因素在于消费（内需、进出口），安泰科对20余家大中型加工企业进行调研反馈来看，5月订单较3-4月有所下降，6月订单不乐观。出口订单显著萎缩，订单下降比例超过50%，投机囤货企业出货意愿上升，汽车、家电数据转好。全球疫情爆发影响出口订单，3月下旬开始逐渐呈现订单缩减，出口量显著减少将出现在5月后。市场对后期需求分歧较大，需要时间进一步验证。

春节期间显性库存如期积累，疫情更是造成节后累库速度提升，全社会库存最高达300万吨。但4月以来，铝降库超预期，主要因素有：1.订单赶工导致阶段内需求快速增加，表观消费好刺激去库保持高节奏；2.铝价跌至11200元/吨，投机囤货行为增多，降低了铝锭流通量；3.春节后铝棒供应紧张导致加工费大涨，刺激铝棒企业迅速提高开工率，铝水就地转化能力上升，铸锭量下降；4.废铝替代阶段内增加；5.高速免费政策取消，公转铁增多延长发运周期。

综合前述分析，需求新订单难以为继，且高铝价抑制下游需求；下游接货已表现疲弱，出库放缓，预计库存降幅趋缓。基本面对铝价无明确支撑，现货呈现走弱趋势，分歧之下金融属性继续发挥作用。