供应压力叠加库存走高 镍价未来走势不乐观

因供应存在缩减预期、下游需求短期回暖，镍价出现阶段性的反弹行情。供应过剩格局依然持续，需求受到疫情影响较为严重，三元电池需求短期或难有亮点，而供应端印尼镍铁产能仍在持续增长。

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供给端干扰暂缓

菲律宾镍矿供应受到疫情影响，镍矿产量可能维持低位。菲律宾镍矿供给5月1日开始恢复，国内镍矿供给紧张局面6月份有望缓解，印尼为镍矿设置底价，整体高于市场价30%左右，提高了印尼镍铁的冶炼成本，部分印尼镍铁企业对国产的成本优势可能会丧失，进而影响未来镍铁新增项目的投资，减缓对国产镍铁的替代，此外印尼疫情的发展导致境内交通中断，印尼实施的社会隔离可能会对镍铁生产出口有影响，后期镍矿价格可能上涨抬升镍铁成本。

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进口激增，供应恢复

俄镍和金川产量变化不大(沪镍交割品)，并且随着菲律宾加强社区隔离状态的解除，Surigao、Palawan、Tawi-Tawi矿区将自5月1日开始实施“一般性社区隔离”措施，出矿将逐步恢复，缓解国内偏紧的镍矿供应形势，铁厂产量有缓慢恢复的可能；尼方面，中国3月份从印尼进口镍铁28万实物吨，同比大增420%，环比增37%，可见疫情未影响印尼镍铁生产及出口，NPI产量持续增长且运回中国的产量稳增，第二季度企业投产进度相对第一季度只增不减，预计后续进口量或将继续增加。再者，矿端雨季结束，运输条件改善，装船数回升，补充国内镍矿，供应环比宽松，矿价未来表现偏软；在矿端供应充裕的情况下，当前NPI利润仍处于相对高位，刺激在产项目扩大产能、在建项目按步推进、规划项目加快进度，NPI产量逐步爬坡。