棉花多空博弈何时能抄底？

全球疫情扩散势头尚未得到遏制，已经处于万元底部区间震荡的郑棉期货后市仍然充满诸多不确定性。面对当前市场，多空双方观点鲜明，涨跌都有一套自己的逻辑分析体系。大家对未来市场充满信心，因为疫情终究会过去，现在争论的焦点是底部在哪，此时能否抄底？

在熊市行情中讨论抄底确实风险很大，因为谁也无法准确预测底部点位，唯一可参考的是历史行情，当前棉花已经跌至历史低点附近，下面还有多大下行空间呢？

笔者认为，当前多头看到的正是历史低点给他们的充足底气，棉花毕竟是高成本的经济作物，这么低价格的农产品不可能维持多久。即便价格继续下探，在历史低位上的下行空间也会有限。当下疫情制约了人们的消费和生产，只要疫情过去，全球经济活动必然会回归正常轨道。现在最大分歧并不是棉花未来上涨的问题，而是何时跌到底部，因此在这一区间出现了多头逐步建仓的过程。

另外，多头一方认为国内生产生活基本恢复正常，而国外基本处于封闭状态，因此在消费恢复时，只有中国能够开足马力满足需求。目前，印度、巴基斯坦等纺织服装生产大国已经采取封城措施抗击疫情，流失的订单势必转移至国内。加上受石油贸易战影响，原油价格维持20美元/桶附近，PTA价格跌破历史新低，在这种条件下，棉价再继续大跌的可能性不大。

当然面对现在的疫情形势，除了生活必需品外，其他消费活动基本停滞。按照中国的治理进度，国外恢复正常生产生活时间还要继续延后，这将对棉花消费量产生巨大影响。尽管棉价已跌至历史低点附近，但是现在产业面临的形势还未到最坏时刻。目前下游纺织企业手里还有半个月订单，一旦企业到了无单可接的地步，相信整个产业压力会迎来最大考验，停产限产将大概率出现。这时价格传导机制会进一步上传至原料端，因此价格还有进一步下探空间。

即便疫情过后，全球产业恢复需要一个较长的时间，商品价格反弹将是漫漫长路，不会像2016年一样呈现“V”型反转，抄底风险太大。不过事物总是两面性，危与机并存，高风险也意味着高收益。

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