供需双杀 铜期货短期反弹有限中期仍承压

铜价从去年12月一路下行，国内疫情的全面控制暂未唤起市场的重生，接踵而至的却是海外疫情的迅猛扩散，3月以来下挫加速。近日，美国开启无限量QE，为市场提供流动性，铜价大幅反弹。但投资者仍要观察中期走势，配合铜期货远期合约，可捕捉铜价逢高做空的机会。

全球铜供应依然过剩

随着疫情在海外蔓延，矿企生产受到阻碍。智利国家铜业公司称将削减运作，为遏制新冠病毒传播；Escondida铜矿的工会也要求相关部门关闭矿场，除非资方开始实施严格的防控措施；除智利外，秘鲁也宣布进入国家紧急状态，Las Bambas铜矿运作已减缓。

矿业巨头必和必拓（BHP）周日称，为防止疫情持续扩散，将限制承包方的员工进入智利铜矿区，为期15天。必和必拓在智利北部运营着Escondida和Pampa Norte铜矿，周六时已经出现首例死亡病例。因此，市场开始担忧后续铜矿的供应。

尽管市场对矿山后期供应有所担忧，但是全球铜供应过剩格局已经确定，现金成本及铜矿是否减产，成为决定未来铜价的关键因素。上一次冶炼厂减产是在2015-2016年，当时铜价跌至33000元/吨左右才触发行业自律减产，但是减产规模还不是很大，随后铜价的反弹是需求恢复的驱动。全球铜矿75%现金成本线应该在4500美元左右，按照历史经验，如果在经济衰退期，铜价跌至现金成本80%以下都出现过，即跌至3600美元才有可能触发铜矿减产。

另外，中国方面的库存值得持续关注。春节后国内阴极铜库存快速攀升，截止3月20日总库存达到377247吨，较前一周微幅下降，在近四年的高位附近。上周LME铜库存有所抬升，共增加了44175吨。库存整体处于高位，供应较为充足，不利于铜价的反弹。