原糖期货策略：做多原糖5月合约 同时做空9月合约

海外疫情蔓延，市场风险升级，原油价格和雷亚尔汇率齐跌，跌幅分别达58%、25%。随着原油与雷亚尔的下跌，原糖价格也走出快速的下行趋势，截至3月20日，原糖5月合约最低至10.44美分/磅，收于10.7美分/磅，自最高点起，跌幅为30%。原糖期货当前价位较低，且进一步下行空间有限，本年度基本面好于前两个榨季，原糖价格在筑底后有望重回上涨通道。基于这一分析，可进行做多原糖操作。策略一，可直接做多原糖10月合约期货。策略二，考虑内外价差处于高位，进口利润可观，以及5月底配额外关税回落，利空郑糖9月，可进行做多原糖5月合约同时做空郑糖9月合约的操作。策略三，对于国内郑糖市场，可进行卖出虚值看跌期权SR009P5400操作。

2020年2月-3月下跌行情回溯

ICE原糖5月合约在2020年2月12日达到15.29美分的阶段性高位后，在随后的六个交易日内在14.5-15美分区间小幅震荡，当周周末，海外疫情爆发，金融市场下挫，原糖跟随下跌。纽约原油价格从2月20日至3月18日，从最高54.66美分下行至22.89美分，跌幅达58%。雷亚尔从2020年1月开始贬值，全球疫情的蔓延使雷亚尔在3月份贬值加速，截至3月18日，雷亚尔跌幅为25%。随着原油与雷亚尔的下跌，原糖价格也走出快速的下行趋势，截至3月20日，原糖5月合约最低至10.44美分/磅，收于10.7美分/磅，自最高点起，跌幅为30%。

支撑因素梳理

第一，原糖最低价位已经下行到12年来的新低价位，但是，基本面却好于2018年的最低价位时，预计也好于2019年的基本面。本年度由于各主产国尤其泰国、印度大幅减产，国际糖市产需出现缺口，期末库存从高位下滑，小于17/18年度以及2018/19年度水平，基本面边际向好，是相对明确的。走势与基本面差异，意味着ICE原糖期价存在低估，这使ICE原糖具备了投资价值。