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原糖期货策略:做多原糖5月合约 同时做空9月合约

虽然原糖5月合约当前价位较低,且进一步下行空间有限,本年度基本面好于前两个榨季,原糖价格在筑底后有望重回上涨通道。但是,5月合约将在4月底交割。时间跨度是个麻烦,未必到ICE原糖期价上涨,就已经交割。

海外疫情蔓延,市场风险升级,原油价格和雷亚尔汇率齐跌,跌幅分别达58%、25%。随着原油与雷亚尔的下跌,原糖价格也走出快速的下行趋势,截至3月20日,原糖5月合约最低至10.44美分/磅,收于10.7美分/磅,自最高点起,跌幅为30%。原糖期货当前价位较低,且进一步下行空间有限,本年度基本面好于前两个榨季,原糖价格在筑底后有望重回上涨通道。基于这一分析,可进行做多原糖操作。策略一,可直接做多原糖10月合约期货。策略二,考虑内外价差处于高位,进口利润可观,以及5月底配额外关税回落,利空郑糖9月,可进行做多原糖5月合约同时做空郑糖9月合约的操作。策略三,对于国内郑糖市场,可进行卖出虚值看跌期权SR009P5400操作。

2020年2月-3月下跌行情回溯

ICE原糖5月合约在2020年2月12日达到15.29美分的阶段性高位后,在随后的六个交易日内在14.5-15美分区间小幅震荡,当周周末,海外疫情爆发,金融市场下挫,原糖跟随下跌。纽约原油价格从2月20日至3月18日,从最高54.66美分下行至22.89美分,跌幅达58%。雷亚尔从2020年1月开始贬值,全球疫情的蔓延使雷亚尔在3月份贬值加速,截至3月18日,雷亚尔跌幅为25%。随着原油与雷亚尔的下跌,原糖价格也走出快速的下行趋势,截至3月20日,原糖5月合约最低至10.44美分/磅,收于10.7美分/磅,自最高点起,跌幅为30%。

支撑因素梳理

第一,原糖最低价位已经下行到12年来的新低价位,但是,基本面却好于2018年的最低价位时,预计也好于2019年的基本面。本年度由于各主产国尤其泰国、印度大幅减产,国际糖市产需出现缺口,期末库存从高位下滑,小于17/18年度以及2018/19年度水平,基本面边际向好,是相对明确的。走势与基本面差异,意味着ICE原糖期价存在低估,这使ICE原糖具备了投资价值。

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