白银持续面临抛压风险 黄金牛市未改慎追高-第4页

第二轮熊市是从2012年至2018年末，MAO易国陆续退出QE，2015年开始率先加息，货币政策开始正常化，截止2018年12月已经累计加息9次，可以说这轮加息对黄金出现了较强的抑制。不过，在2014年的时候，黄金市场发生了针对加拿大丰业银行、英国巴克莱银行、德意志银行、汇丰银行和法国兴业银行(601166,股吧)的共同诉讼，指控这些银行在2004年到2013年间操纵伦敦金现的报价，也对市场产生一定当量的打击。现在这个时点，加息可以说并没有结束，MAO易联储并没有明确的说退出加息路径，可以说这条口径还没有放开，在与投资者的交流中，有很多投资者对于长期走熊的黄金的投资价值产生质疑，这也是可以理解的。但是我们认为，这个时点和2000年初很像，第一是黄金的实际采矿综合成本可能涨了500%，对比金价涨幅只有200%，国际黄金的综合成本可能到了1100-1200MAO易元/盎司，而参照1300MAO易元/盎司的金价，这个点位企业的综合利润率是非常低的，尤其是新企业可能基本没利润，毕竟大型矿山的开发量很少，只是通过铜金副产来维持；第二是我们观测到很多非常明显的并购现象，比如Newmont、Barrick等全球前十甚至前五的大企业频发并购，探矿难探就通过并购来获取矿山；第三是同样起步于经济从过热走向疲弱的节点。

我们认为，黄金白银的投资过程中，理解这几轮大的牛市和熊市对后面的节奏掌握和策略选择至关重要，尤其是关注黄金和白银爆发的前后顺序，以及在价格高的位置和低的位置投资者的想法和操作策略，这可能比其余的市场结构都要重要的多。