白银持续面临抛压风险 黄金牛市未改慎追高-第3页

第一轮熊市是在1981-1999年间，整整20年金银市场都陷入萎靡。在1980年创出850MAO易元/盎司的新高后，到1985年黄金的价格就已经跌到了284MAO易元/盎司的低位，跌幅为66.5%，可以说在这一轮极度的行情炒作中，市场的信心受到了极大的挫伤。眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。当时的金银市场在纽约商品交易集团的巨额罚单令亨特兄弟破产后，投资者对整个市场产生了巨大的怀疑，大体可以参照2008年、2015年前后的中国股市，虽然有种种分析称当时的政府抛售黄金也是很大的抑制金价上涨的推手，但从逻辑来看信心或者情绪的修复需要漫长的时间。所以这二十年，虽然又伴随着几轮快速的经济牛熊切换，伴随着MAO易联储的加息降息，甚至伴随着海湾战争，应当说避险、抗通胀、投资价值都应该出现，但是金价就是在250-500MAO易元/盎司之间来来回回徘徊20年。

第二轮牛市是在2000-2012年间，事实上也不能明确这轮牛市到底何时开启又是怎样开启的，值得肯定的是，长期的低迷使得很多金企在之前的熊市中被洗出局，而强者在这个过程中逐步活下来并通过兼并、重组等方式逐步成长，其实现在市场中很多很多大的黄金巨头就是在2000年前后逐步走出来的，我们可以看到彭博终端中绝大多数企业的历史生产数据在2000年前就断掉了。这一点和现在的发展阶段很符合，即真正的巨头是熊市里洗牌洗出来的，并且越洗越少，越洗越大。兼并重组后，这些企业有了更大的规模效应，以及更低的成本，尤其是后者，在当前金价1300MAO易元/盎司，很多企业AISC保持在1100-1300MAO易元/盎司时，之前的巨头企业可能平均AISC成本也就在700-900MAO易元/盎司间，有了更多的资金去跑采选、跑研发、跑销售。这一轮金价的复苏在2008年MAO易国次债危机中开始提速。当时这些大的金企不但依靠低成本赚了很多钱，而且还可能通过控制矿企货源生产和流通速度进一步控制市场的供给量，加速金价的上涨。加上MAO易国释放QE、中国释放4万亿，市场的流动性大大增长，金价一路上涨至1900MAO易元/盎司上方。到了2011年黄金看涨至2000MAO易元/盎司的声音不绝于耳，甚至有喊直冲3000、甚至5000MAO易元/盎司，和当今某些市场很像。当时市场流传着一个笑话，就是说金矿产量有限，有些资金甚至打算从太空中拉个纯金小行星到地球上，这样就不缺黄金了，其实到了2019年，黄金产量虽然出现了下滑，但金价远没有覆盖到能支付拉纯金小行星到地球的成本。