沪铝：库存积压成市场主旋律 需求决定反弹时点-第5页

图2-4：全国氧化铝产量当月值与同比环比走势

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

2019年12月全国氧化铝产量为591.82万吨，同比下降5.1%，2019年1-12月全国氧化铝产量为7247.42万吨，累计下降1%。2019年以来，氧化铝行业又有了新变化，之前较为紧俏供应量开始逐渐放大。随着海德鲁的复产，全球范围氧化铝供应开始逐渐宽松。此前转为净出口的我国氧化铝行业也受其影响进口窗口打开，国外价格逐渐降低的氧化铝开始进入国内市场抢占份额，因此氧化铝价格也是持续走低的状态。未来2020年，随着电解铝产能的释放，预计氧化铝需求还有增长空间，但是由于一季度受公卫事件影响，氧化铝成本提升，产能也受到限制，因此氧化铝价格呈现持续走强态势，预计二季度依然会维持偏强震荡的走势。

三、电解铝总产能及开工率持续上升

图2-5：近年我国电解铝在产产能和总产能比较

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

图2-6：近年我国电解铝开工率走势

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

从阿拉丁的数据来看，电解铝总产能从2019年四季度开始就维持着持续上涨的态势，并且由于春节以来一直未停工，所以未公布的数据料也将持续增长。

从2019年的情况来看，电解铝总产能在经历了去年年底的较大幅度调整后一直保持着稳中有升的态势。开工率也是在春节季节性因素过去后，开始持续小幅上涨。从目前最新的数据来看，电解铝的新增产能释放有所放缓，此前停产的置换产能复产也在一再推迟，年内产量激增的可能性不大，产能压力大概率会延迟到明年开始逐步释放，预计未来二季度电解铝产能增加的压力将进一步加大。除非价格下跌到全行业亏损减产的地步，否则很难出现产能下降的局面。