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铜期货跌跌不休 成交疲弱延续贴水态势

根据SMM,昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水40元/吨~贴水10元/吨,昨日市场以询价为主,实际接货者依然寥寥,好铜自平水-升水10元/吨到贴水40元/吨-20元/吨,平水铜自贴水10元/吨到50元/吨-40元/吨,下游保持谨慎,湿法铜报价围绕贴水90~贴水70元/吨展开。铜价跌跌不休,消费畏跌,成交疲弱延续贴水态势,昨日成交主要为贸易商贡献,市场表现有一定的压价空间。

现货方面:根据SMM,昨日上海电解现货对当月合约报贴水40元/吨~贴水10元/吨,昨日市场以询价为主,实际接货者依然寥寥,好铜自平水-升水10元/吨到贴水40元/吨-20元/吨,平水铜自贴水10元/吨到50元/吨-40元/吨,下游保持谨慎,湿法铜报价围绕贴水90~贴水70元/吨展开。铜价跌跌不休,消费畏跌,成交疲弱延续贴水态势,昨日成交主要为贸易商贡献,市场表现有一定的压价空间。

观点:伦铜及沪铜在疫情持续爆发的影响下连续跳空暴跌,目前全球累计确诊已经超过30万例,疫情爆发不可避免,对经济衰退进而导致系统性风险的恐惧,叠加美联储突然重启QE并降息至“零利率”隐含的恐慌,击穿了投资者心理防线,空头正式接管市场。救市政策生效仍有一段窗口期,外盘的复苏仍需看疫情向下的拐点何时到来。国内方面,目前国内疫情已经得到控制,新增确诊以境外输入为主,复工正有序进行。此外,为对冲经济压力,目前央行已于 3月16日实施定向降准,累计释放资金5500亿元。虽然经济秩序正逐步恢复,政策也走向宽松,但在当前宏观因素整体向下的环境中,汽车、电动车以及家电方面的订单表现仍然较弱,消费大幅好转的可能性极低。综合来看,短期内铜已处于低位,不再具备大幅下跌的基础,中期上看,仍需关注海外疫情的发展情况以及国内政策落实的情况。

中线看,原料端,2020年铜矿山增产的项目并不多,铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑,原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大,国内精炼铜和铜材产量大幅增加,这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关,也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元,预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%,电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。

策略:

1. 单边:中性,观望;2. 跨市:暂无;3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无

关注点:

1. 铜供应是否超预期释放;2.新型疫情是否持续发酵;3.下游复工及生产节奏是否持续放缓;4. 后期逆周期政策是否持续跟进

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