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利率定价驱动 贵金属难轻言底部

我们认为,从贵金属此轮暴跌最核心的两大逻辑主线——通缩预期定价及流动性挤压来看,未来存在改善的可能性,但当下距离预期照进现实,还为时尚早。在此格局下,我们倾向看美国实际利率向上空间犹存,贵金属基于利率定价的驱动,当前难轻言底部。

报告要点

我们的观点

贵金属当前难轻言底部。

我们的逻辑

从贵金属此轮暴跌最核心的两大逻辑主线——通缩预期定价及流动性挤压来看,未来存在改善的可能性,但当下距离预期照进现实,还为时尚早。

从流动性观察指标如VIX期限结构及美元互换基差看,目前仍难言流动性挤兑危机结束。

从通缩预期角度看,本质上其实就是在推演未来美国实际利率的走向。

我们认为美国名义利率下行的空间是可测的,但是通胀预期继续走低的空间理论上依然广阔,从当前通胀收缩(通胀预期下跌)进入通胀紧缩(通胀预期进入负值区域)的可能性并不是没有。

而且在流动性挤兑危机下,避险情绪持续在大宗商品市场蔓延,周三午后国内有色板块多品种触及跌停,也在形成流动性挤压与通缩预期之间的螺旋式加强反馈。

在此格局下,我们倾向看美国实际利率向上空间犹存。

交易策略及风险点

交易策略上,期货单边操作上,金银近期不言底,但要继续空,投资者也有所谨慎,当前行情下我们更推荐利用期权工具来做。

目前做期权的方向可以有两个:

第一,卖出虚值看涨期权

第二,买入看跌期权,投资者应结合自身风险做选择。

风险点:

1、海外疫情超预期得到缓解;

2、原油暴涨;

3、美联储付诸负利率工具。

市场对于近期贵金属价格的走势存在诸多疑惑,避险资产“不避险”,美股涨或者跌,贵金属都是下跌以对。

在本周一美联储打出重量级流动性救市的“王炸”之后,贵金属跌幅继续扩大,白银更是出现历史性暴跌。

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