玉米短期供给压力较大 中长期期价有望上涨

摘要：

2月下旬以后，下游短暂的补库需求以及免收公路运输费用刺激低库存的贸易商积极入市收粮，造成主产区玉米市场繁荣的景象。但下游补库需求以及阶段性供应偏紧的态势预计不太会持续。随着玉米下游到厂量增加，补库之后的观望情绪再起，而基层4成余粮有待释放，饲用需求和深加工开工均不佳，阶段性供给偏紧的态势将会转变，这种情况下很难支撑玉米价格继续上涨。玉米供需缺口预计在2020年末出现，而市场也将提前反映预期。中央一号文件提出各省市抓好生猪复养，确保2020年年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平，预计2020年下半年以后生猪有望出现恢复性上涨。此外，南方冬玉米遭遇草地贪夜蛾袭击，中央一号文件提出抓好草地贪夜蛾等重大病虫害防控。草地贪夜蛾的危害是否扩大仍是不确定因素，对于远月玉米形成不确定影响。总体来说，中长期玉米供需收紧，市场提前反应，因此中长期玉米价格有望上涨。

一、玉米市场基本面逻辑分析

供需逻辑贯穿玉米市场。玉米供给相对比较稳定，关注点在于供给节奏，包括基层售粮节奏与储备粮拍卖节奏。玉米需求的不确定性比较大，决定着玉米价格走势。比如2017年至2019年供需缺口预期主导下玉米连续走高，2019年二季度以后“非瘟”疫情发酵，需求预期减弱，供需缺口收窄，玉米持续走低。2020年来看，玉米供需缺口依然存在，并且预计缺口会放大。供给端增长有难度，并且草地贪夜蛾的虫害今年尚不确定能否有效控制，大量进口美国谷物的可能性不大。需求方面，中央一号文件明确提出到恢复生猪存栏，力度较大。因此，预计二季度以后，玉米上涨的概率较大。短期来看，供给、需求一季度均被春节和重大公共卫生事件所抑制，复工之初玉米有补库需求，而基层封路等情况导致玉米阶段性上涨。物流恢复以后，贸易商积极建库，楼子粮不急于出售，玉米近期偏强走势。而从需求来看，目前需求主要是基于建库、补库，并非完全是下游需求端的实质性消化，后期如果需求跟不上，那么玉米二季度仍有偏空预期。目前关注供给节奏、需求恢复情况等。