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煤矿复产时间偏长 双焦近强远弱-第4页

短期来看,由于煤矿复产是一个时间偏长的过程,因此短期内供应仍然偏紧,由此会拖累焦炭环节的生产,造成焦炭供应的偏紧,焦煤焦炭现货价格将强于钢材价格。长期来看,本次疫情对供需总量的影响相对有限,更多的是影响供需的节奏,全年来看,炼焦煤仍将处于供过于求的态势(详见永安期货2020年报:煤焦——估值下移,供需逆转,价格承压),因此焦煤焦炭5月合约相对强势(需要注意其价格估值),下跌空间或有限,而焦煤9月合约仍将是弱势合约,可作为对冲空头。焦炭远月供需状况仍同去产能情况紧密相关,不确定性较大。

2003年疫情显示的规律是在疫情爆发期初期黑色产业链各个环节受到的影响最大,然后生产逐步恢复,其中焦化端以及钢厂端恢复生产的速度明显快于煤矿端,当然从生产方式上看,煤矿复产也是个较为缓慢的过程。但今年的表现却有所不同。钢厂订单确实很差,利润也大幅压缩,钢材库存累积速度也很快,但长流程钢厂减产幅度却较小。由此导致的是钢材现货端的压力也更大。

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对焦炭端的影响

对于焦化端来看,由于长流程钢厂减产幅度较小,需求端影响相对有限,而生产端受到的影响较大。截至2月7日,焦化企业产能利用率较节前下降11.54个百分点。从调研情况来看,目前炼焦利润仍较好,运输端汽运长途运输基本停滞,但火运较为宽松,焦炭库存压力也不大,造成减产的主要原因为原料煤的结构性紧缺,尤其是低硫主焦煤。因此,焦炭虽然面临一定的估值压力,但显然受上游减产的支撑更强。当前,焦炭价格仍处于钢焦博弈的阶段,虽然受到一定的物流限制影响,但焦化厂焦炭库存压力不大,春节期间虽然钢厂消耗了一部分焦炭库存,但目前库存仍处较高位置,补库的意愿也不是特别迫切,因此短期内焦炭现货价格上下空间均有限。

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对焦煤端的影响

对于煤炭端来讲,虽然近期各种文件下发要保障供应,但从煤矿实际的复产情况来看,复产较为缓慢。可以预料的是,即使煤矿希望抓紧时间复产,但受人流以及物流限制的因素,复产也将是一个比较缓慢的过程,尤其是炼焦煤。从炼焦煤库存情况来看,总库存快速下降,同时消费端库存降幅明显,低于2017年年初的水平,甚至接近2016年年初的水平。因此,钢厂焦化厂有一定的补库需求。从这个角度来看,炼焦煤的供需环境在黑色产业链中明显是最好的。

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