库存拐点出现后 铝价可能加速向上-第2页

电解铝生产环节受到影响较少。湖北省内电解铝产能不多。大部分电解铝企业春节并未停产，管理岗也到位较早。物流和销售环节都有序推进。电解铝库存积压主要发生在下游消费环节，并由上至下传导。铝棒社会库存在2019年底为4.8万吨，截至2020年2月20日，库存为16.55万吨，增加11.75万吨，增幅高达245%。其他铝加工行业也受到影响。

电解铝盘面利润大幅下跌，未来有望恢复

铝价下跌导致电解铝盘面利润大幅下降。新疆、山东电解铝产能利润约为3000元/吨，截至2020年2月11日，约为2000元。但除了电煤价格小幅上涨外，电解铝成本并未大幅增加。延迟复工导致需求减弱，但是随着复工力度加大，预计盘面利润将恢复至原有轨道。对于利润影响的主要因素是2020年新达产产能能否如期释放，这仍然需要观察。

2019年，我国现货和期货的去库大幅快于LME库存削减。2019年11月，按照月均表观消费量计算，现有电解铝现货、期货总库存与表观消费量之比为0.35个月，距离2016年的底部0.12个月还比较远。上一轮库存周期底部，铝价从2016年8月开始上涨，从11000到接近15000，接近35%。

2020年1月，我国PPI当月同比为0.1，为2019年7月以来首次转正，表现工业品价格正在正常传导。原本电解铝的去库水平显著弱于上一轮，且上一轮有供给侧改革的影响，预计2020铝价在补库周期中的上涨幅度将远弱于上一轮。

但目前受新型冠状病毒疫情的影响，预计在正常复工后，财政和货币政策将导致需求显著增加，去库和补库的速度将加快，铝价上升幅度和速度将有所增加。

电解铝累库将延后至2月底，但未来企业去库存和补库存速度可能加快，铝价可能先振荡后向上，建议做多远月合约。