对于螺矿比套利的全面解读-第4页

二、螺矿比交易策略两要素：方向及配比

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确定螺矿比方向的核心在于判断螺纹钢利润的变化

螺矿比套利有两种方向：买矿空螺和买螺空矿，方向取决于交易的逻辑，螺矿比套利方向的核心判断逻辑在于：螺纹钢的利润如何变动，当预计钢厂利润收缩时，应当选择买矿空螺，反之则应当选择买螺空矿。

从螺纹钢的成本构成来看，除去固定成本，螺纹钢成本的变动主要取决于原/燃料成本的变动，即铁矿石和焦炭价格的变动，而铁矿石在成本占比重要高于焦炭，所以铁矿石价格的变动对螺纹钢成本的变动影响较大，进而对利润产生影响，所以从这个角度出发，实际上螺矿比可以视为钢厂利润的简化替代指标，即钢厂利润收缩的情况一般是螺纹钢的跌幅大于铁矿石或螺纹钢的涨幅小于铁矿石，此时采取买矿空螺的策略即做空钢厂利润；而钢厂利润扩张的情况一般是螺纹钢的涨幅大于铁矿石或螺纹钢的跌幅小于铁矿石，此时采取买螺空矿的策略即做多钢厂利润。需要注意的是，螺矿比之所以称之为钢厂利润的简化替代指标，是因为焦炭价格的变动同样也会对螺纹钢成本及利润的变动产生影响，从而对从利润角度出发的螺矿比套利策略效果有所影响。举例来说，如果螺纹钢和铁矿石价格不变，此时焦炭价格下跌，钢厂利润扩大，但是螺矿比套利盈亏并没有实质性的变化。

为了进一步提高螺矿比策略的效果，除了对于螺纹钢利润的单一判断以外，还需要分析螺纹钢和铁矿石各自供需，判断两者的强弱关系，使螺矿比套利策略更为精准有效。例如2019年的黑色系行情，首先从螺纹钢利润角度而言，由于螺纹钢供应的快速恢复，其供需格局已经从前几年的紧平衡向均衡过渡，持续多年的高利润有收缩的压力；从品种强弱关系来判断，螺纹钢进入供需均衡状态后，供需矛盾并不突出，绝对价格并无明显的趋势性机会，呈现出高位震荡的格局；而铁矿石由于上半年外矿遭遇不可抗力，供应出现大幅减少，供需缺口放大，矛盾激化，呈现出强势上涨的格局。也就是说2019年无论从螺纹钢利润角度还是螺纹钢与铁矿石两者供需强弱关系的角度来判断，均适合采取买矿空螺的交易策略，所以2019年买矿空螺的交易策略取得了非常可观的收益。