棕榈油牛市已开启 油脂继续看涨

最近棕榈油成为了期货市场上的明星品种，资金疯狂涌入，价格强势拉涨。听的最多的一句话就是油怎么看，还能不能买了？26号一根大阴线严重打击了大家的信心，但是笔者认为，从基本面的角度来看，好像找不到什么利空的消息，更多的是大涨之后资金调整及价差拉大导致的适当调整。后面随着预期的逐步兑现，油脂还是继续看涨。

一、核心因素梳理：

1、减产

今年厄尔尼诺现象造成东南亚降雨减少，将影响到四季度至明年一季度棕榈油的产量，是推动棕榈油价格上涨的根本动力。类比15-16年牛市的行情，我们可以看到，当年的厄尔尼诺自15年4月份开始加强，至16年5月份截止，干旱的天气导致棕榈油单产自15年10月份开始大幅下降。16年全年单产低于正常水平。

大家对于棕榈油的认识通常是干旱对产量存在6-9个月的滞后作用，但我们从上图来看，将降水提前九个月，与单产的走势似乎更为贴合。虽然0.38的相关性表现并没有非常好，但是当干旱出现的时候，单产必然会受到比较大的影响。另外由于今年7月份之前，棕榈油价格连续下跌，马来西亚和印尼的种植园减少了施肥量，也将影响到产量。两者叠加，几年一遇的减产行情已经拉开帷幕。

2、需求

需求端的故事主要体现在生物柴油上，我们需要注意的是，15-16年同样有提升生柴掺混比例的故事可讲，但是东南亚对于政策的执行力度与今年无法相比。印尼和马来先后宣布将以棕榈油为原料的生物柴油掺混比例提升至B30及B20，对于棕榈油消费量的提升预计在300万吨及50-80万吨左右。之前总觉得这些事情是老生常谈的问题，市场已有预期，而且实际的产能能不能够得上还得打个问号，所以能有多利多呢？B30和B20是早就计划好的，关键点在于“提前”和“罚款”两个词。全部提前至20年元旦开始进行，实际测试在不断开展，到了明年完不成任务，就等着罚款吧，两个国家非常坚定。生柴的能量之前确实被低估，但是经过了快速拉涨的行情，再往后这个故事就不好讲了，还是要看减产。