镍基本面依然偏弱 但进一步跌幅或较为有限

自9月印尼禁矿政策落地后，镍价呈高位回调态势，已较前期高点回落约25%。当前镍价运行逻辑为利好出尽后的基本面回归，短期来看，镍基本面依然偏弱，但进一步跌幅或较为有限，关注技术面上能否获得有效支撑。

1．短期供应充足，矿端成本支撑趋弱

三季度，我国镍矿进口数量呈现大幅增长态势，10月数据环比小幅下滑，其中自印尼镍矿进口持续增加，自菲律宾进口量受传统雨季影响明显下滑。据海关总署，10月中国镍矿进口总量685.37万吨，环比减少3.33%，同比增加23.11%。其中，自印尼镍矿进口量为310.63万吨，环比增加25.37%，同比增加132.18%；自菲律宾镍矿进口量为337.72万吨，环比减少23.03%，同比减少15.91%。

短期来看镍矿供应较为充足，港口库存维持增长态势，截至11月22日，我国镍矿港口库存为1334.5万吨，自9月以来小幅增加4.4%。虽然11月印尼检查违规出口，叠加菲律宾雨季的影响，出货量预计将有所减少， 但是四季度镍矿价格或难有进一步上行空间，矿端成本支撑趋弱。一方面，近期燃油价格下跌影响海运费出现回调，另一方面，工厂三季度备矿积极，需求或将转弱。据Mysteel统计，国内大多工厂备至2020年4月菲律宾雨季结束，个别备至2020年7月，且有陆续增库，整体库存情况较好。

2．镍铁厂面临亏损，限制镍价跌幅

据SMM，10月全国镍生铁产量环比下降0.64%至5.24万镍吨，同比增30.34%，产量较9月微幅下跌，高利润下镍铁厂家普遍正常运行。1-10月全国镍生铁产量 48.31 万吨，较去年同期增 29.22%。进口方面，10月中国镍铁进口总量16.88万吨，环比减少18.86%，同比增加85.83%。其中，自印尼镍铁进口量为12.52万吨，环比减少21.50%，同比增加82.39%。总体来说，镍铁供应仍维持增长态势。