白糖高位震荡 未来长牛趋势尚需转换

自11月7日大跌以来，白糖主力合约2001一直震荡至今，时间已经持续接近三周。而近期随着10月份的进口量增加以及新糖开榨供应量持续加大，高位震荡的白糖或将露出了一丝交易机会。

国际食糖产区产量预期依然为减产，目前巴西榨季接近尾声，影响不大，但因国际糖价低迷而生产乙醇效益较好，18/19榨季巴西中南部制糖比持续处于较低水平，巴西糖产量较之前榨季出现明显下降，19/20榨季预计糖产量持平或略高于上榨季。但随着巴西雷亚尔的贬值，一定程度上利于巴西国内的食糖出口，若出口到中国的糖量增加，将对国内糖价造成一定利空影响。

截至11月15日，印度2019/20榨季仅100家糖厂开榨，而去年同期已有310家糖厂开榨，糖厂累计产糖48.5万吨，去年同期为133.8万吨，糖产量骤减三分之二。另外，马邦产区政府已决定于11月22日正式开榨，北方邦已有69家糖厂开榨，去年同期开榨糖厂数相当，但产糖量仅为17.6万吨。主要原因为降水量和水库蓄水量不足导致甘蔗单产的出糖率出现下降。

泰国方面：十月份共计出口糖约91.38万吨，为历年10月最高出口水平，同比增加9.67%；出口量之中，原糖为36.35万吨，同比下降8.64%；低质量白糖约6.88万吨，同比增加60.25%；精制糖48.15万吨，同比增加22.71%。

欧盟方面：18/19榨季预计出口糖162.2万吨，进口191.9万吨，净进口为29.7万吨，19/20新榨季预计仍将维持食糖净进口为主。

进出口方面：海关总署公布数据显示，中国 10 月份进口糖45 万吨，同比增加 11 万吨，环比增加 3 万吨。2019 年 1-10 月我国累计进口 284 万吨，同比增加 53 万吨。进口的进一步增大，短期内或将能填补市场的供需缺口。

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从白糖的消费备货来看，每年的12-1月、3-4月、8-9月是白糖消费的旺季月份，11月中旬以后南方甘蔗糖厂开榨进度加快。由于一些产出用于前期预售部分的提货，当前供应压力尚小，但12月开始国内产糖量将大幅提升，次年1月—3月为产糖高峰期，届时需求旺季基本结束，消费淡季叠加供应压力，预计国内糖价将承压。

广西地方储备糖抛储竞拍方面，投放的12.7284 万吨广西地方储备糖，竞拍底价为 5800 元/吨。通过公开招标方式，向符合条件的制糖加工企业(含食糖生产、原糖加工、冰糖生产企业等)招标竞卖，结果为竞拍成交11.81万吨，流拍0.92万吨。由此可见，短期内市场的缺口暂时被填补。

观点小结：随着广西地方糖抛储竞拍的完成，南方新榨季开榨新糖逐步上市，12-1月备货期结束后将面临供应旺季和消费淡季的基本面，后期供应量会逐步增大。未来几个月白糖供应充足的情况下，价格可能会略有回落的可能，但长周期来看，世界主产区19/20榨季减产已成定局，未来即使震荡下跌，糖价也会因为减产和去库存的大背景下获得较好的支撑。跌出深坑是很好的建多机会，但需要注意时间上的配合，未来长牛趋势需要时间和空间的转换。