需求超预期 钢铁股估值或重塑-第2页

一个被市场忽略，但可能会导致钢铁行业估值中枢面临重估的逻辑：铁矿飙升导致三季度“利润—供需”调节机制失灵，在目前调节机制已经恢复的情况下，钢铁股三季度的悲观预期不能线性外推。今年三季度铁矿价格飙升导致废钢性价比提升，这使得电炉非但没有成为利润的支撑，反而导致了产量的加速释放带来利润的螺旋下跌。而由于在铁矿价格高位回落后这一现象已经不再延续，对于“利润—供需”调节机制恢复后的钢铁行业，估值修复存在明显预期差。

股票配置建议：建议布局南方弹性较大，基本面较好，且估值处于低位的长流程钢企，如三钢闽光(8.76 +2.34%,诊股)，方大特钢(9.25 -0.43%,诊股)，韶钢松山(4.76 +3.48%,诊股)等。

黑色产业目前的核心矛盾及本轮上涨原因

2-3周之前市场对产业、股票和期货端都是偏悲观的预期。主要基于几个原因：海外需求不好，进口持续施加压力；国内钢铁产能较大，对国内中长期需求看空；产业投资需求偏低。

两周前出现超预期迹象，黑色系形成短期的宏微观小共振。

微观方面，今年暖冬气候明显。暖冬下导致今年北方需求的持续强度和时间都会超预期。对于华东和华南，暖冬一定程度也影响施工整体进度，可以看到钢厂提供给工地的量同比都较高。从各种需求指标跟踪来看，超预期表现十分明显。1）杭州建材出库量：杭州作为华东地区建材成交的核心市场，库存从之前的高位，持平一段时间后，进入快速下滑的阶段。2）北材南下量：一般由于季节性的因素，进入到10月下旬、11月，市场会关注物流链的走势，也就是北材南下的量。今年东北增产，之前预期带来很大压力，最近发现增产量远不及市场预期，甚至比去年同期低，物流链没有预期大。3）海外进口压力得到缓解：海外钢材报价从低点上涨30美金，表明海外过剩有所解除。