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需求超预期 钢铁股估值或重塑

微观行情引领,叠加宏观的趋势共振。微观方面,杭州建材出库、北材南下、海外钢材报价等各种需求指标超预期表现明显。宏观方面则包括降息,定向降准、释放MLF,以及基建方面的影响。

目前产业核心矛盾:微观行情引领,叠加宏观的趋势共振。微观方面,杭州建材出库、北材南下、海外钢材报价等各种需求指标超预期表现明显。宏观方面则包括降息,定向降准、释放MLF,以及基建方面的影响。

本轮上涨主要原因:暖冬气候导致需求超预期,叠加基建和宏观利好的资金支撑,进而驱动成材总需求旺盛。需求增加,叠加原材料端影响,继续拉动板块的估值。未来不单是气候影响,应关注宏观基建等利好。

本轮上涨可持续性分析:1)需求端:需求短期博弈难度较高,但原材料事件冲击形成坚实底部支撑。产业内资金充裕,宏观走向提供需求中期持续性。2)供给端:今年限产格局不同,高炉产量难以充分释放能提供更高弹性。电炉端由于废钢整体偏紧,导致利润迅速提升下产量恢复节奏偏慢。

四季度及明年行情展望:1)价格:冬储低库存叠加需求季节性爆发,1-5月价格预期偏高。钢铁产业的低库存以及下游相对比较快的消化能力,导致今年整体冬储的量比过去几年的同期值更低。在一季度冬储的量不是特别大的情况下,由于每年3-5月是施工的全年高点,一季度和二季度的前2个月的价格预期是较高的。2)利润:三季度收入成本双弱奠定利润底部基础,四季度盈利已复苏至全年最高水平。今年三季度钢价受双焦拖累下行,而成本端受二季度铁矿滞后影响提升,两因素叠加导致利润触底。四季度螺纹钢的吨毛利已突破今年最高值,而热卷、冷轧和中厚板也接近全年最高值。从利润的维度来看,已经开始出现一定的复苏行情。

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