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原油结构性矛盾加深 原油现货强劲

昨日布伦特原油换月至02合约,我们在四季度季报告《原油有望震荡偏强》中逢低做多布伦特原油的策略,昨日01合约最高64.32,加上两次合计近1.3左右的移仓收益,实际上已达到我们的目标位65附近,收益率约15%。

昨日布伦特原油换月至02合约,我们在四季度季报告《原油有望震荡偏强》中逢低做多布伦特原油的策略,昨日01合约最高64.32,加上两次合计近1.3左右的移仓收益,实际上已达到我们的目标位65附近,收益率约15%。

我们认为,2020年全球经济可能好于2019年,这将支撑明年石油消费回暖。最近的金融市场和工业数据表明,当前全球经济的周期性下滑可能已经度过了最糟糕的时刻。OPEC有望维持减产,美国页岩油产量增速将进一步放缓,我们维持前期观点,原油有望向上突破震荡区间。

近期全球制造业相关指标有所改善。较多国家制造业PMI指数低位企稳甚至反弹,我们认为,近期全球制造业的积极迹象,可能部分得益于年初以来全球央行大幅度宽松托底后,需求逐步企稳,制造业补库存需求逐渐展现。向前看,我们预计随着补库存周期的来临,全球制造业最坏的时刻正在过去。

IMO2020效应显现,原油结构性矛盾加深。目前整体呈现原油偏紧,成品油偏松的格局。原油月差维持相对高位,现货溢价走强,原油月差扩大,都有利于做多获取移仓收益,基本面和价差结构联动。原油期货曲线的BACK结构也将有助于原油库存继续下降。亚太简单型炼厂产能过剩利润低迷。

原油现货强劲,炼厂利润疲软。近期,IMO2020的效应开始逐步从燃料油市场传导至炼厂端,近期欧洲炼厂开始将原料转向低硫原油,北海油种Ekofisk以及Oseberg的贴水飙升,而硫含量偏高的Forties贴水走势持稳,炼厂通过原料切换的方式来减少高硫燃料油的产量,尤其是简单型炼厂做原料切换的动力更强,我们认为随着IMO2020效应从下游成品油向炼厂逐步传导之后,未来高低硫原油的价差有望再度拉开。

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