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供给和需求均有走弱预期 PTA反弹或至尾声

近期,PTA由于现货偏紧而走出一轮小幅反弹行情。从供给端来看,海南逸盛、嘉兴石化等大产能PTA装置在本周一均已重启,新凤鸣(603225,股吧)110万吨/年的PTA装置将于11月底试车投产,现货偏紧将逐步得以缓解;从需求端来看,今日下游聚酯企业公布月底检修计划,需求有走弱预期。

近期,PTA由于现货偏紧而走出一轮小幅反弹行情。从供给端来看,海南逸盛、嘉兴石化等大产能pta装置在本周一均已重启,新凤鸣(603225,股吧)110万吨/年的pta装置将于11月底试车投产,现货偏紧将逐步得以缓解;从需求端来看,今日下游聚酯企业公布月底检修计划,需求有走弱预期。

综上,目前pta供给和需求均有走弱的预期,我们认为pta此轮反弹或至尾声,建议偏空对待。此外,考虑到移仓换月问题,基于pta将在2-3月面临巨大库存压力的预期,TA2005面临较大的下行压力,建议关注反弹布局远月空单的机会。

1成本端:油价提振 PX价格短期较为坚挺

短期PX价格因油价坚挺。截至11月25日,PX cfr中国价为793.25美元/吨,较11月中旬787.25美元/吨的水平有所上涨。PX此轮上涨主要是因为亚洲PX检修较多,装置负荷低位,现货偏紧,在“PX-Nap”已被压缩至236美元/吨的历史低位,随着原油价格偏强运行,PX价格随之上涨。

中远期看,PX进一步上涨空间有限。从供给来看,恒逸文莱150万吨/年在11月初投产后,目前负荷6-7成,拟于近期提升至8成,预计本月底第一批PX成品将抵港。此外,青岛丽东100万吨/年的PX装置于11月7日停车检修,计划于11月底重启。因此,预计月底附近PX现货偏紧将逐渐扭转。从“PX-Nap”价差来看,尽管当前该价差已被压缩至236美元/吨的历史低位,但中远期来看,2019年底至2020年,PX合计有880万吨/年的产能投放计划,且考虑到炼化一体化装置成本具有极大的优势,“PX-Nap”价差仍有小幅的压缩空间,这也是未来pta价格下滑的空间之一。

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2供给端:pta现货偏紧情况将逐步缓解

10月pta装置检修增多导致现货短期偏紧。10月份以来,为对冲新凤鸣220万吨/年的pta装置投产带来的供应冲击,pta装置检修增多。其中,恒力石化(600346,股吧)(1#220万吨/年、2#220万吨/年)、汉邦石化(2#220万吨/年)等大厂装置纷纷开启检修。由于新凤鸣在10月底投产后只开启了110万吨/年的生产线,另外110万吨/年的生产线计划11月底投产。因此,10月以来的pta检修潮不仅抵消了新增产能的影响,在下游聚酯需求尚可之下,出现了pta社会库存下降的情况。截至11月22日,pta社会库存为129.7万吨,环比前周下降了2.11%,同比去年增加了69.19%。库存持续下降之下造成了近期现货偏紧的局面。

新凤鸣月底试车&大厂装置陆续重启,pta现货偏紧将逐步缓解。根据目前pta装置的运行状况来看,近期pta供应有望逐渐提升。首先,海南逸盛200万吨/年的pta装置于周一提前重启、嘉兴石化150万吨/年的pta装置于周一重启、亚东石化70万吨/年的pta装置计划于11月27日重启、新凤鸣110万吨/年的新增pta产能预计于11月底投产。因此,在上述装置重启、投产的预期下,pta供应有望逐步恢复,现货偏紧现状将得到缓解。

3需求端:聚酯检修预期升起 需求将逐步走弱

聚酯生产利润分化,多数长丝品种效益尚可。目前,在聚酯产品中,除了聚酯切片和涤纶长丝FDY处于亏损状态外,聚酯瓶片、涤纶长丝POY、涤纶长丝DTY都处于盈利状态。这主要是因为,前期pta价格大幅下跌,对聚酯而言,在原材料成本下降之下,其生产效益得以改善。因此,原本市场预期的10月下旬开始聚酯负荷逐步走弱的现象并未发生。

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