铜供应偏紧 需求改善是铜价上行的主要驱动力-第2页

下游需求有望回暖

1—9月，国内精炼铜累计表观消费量867.44万吨，较去年同比减少5.03%，但考虑到今年国内库存持续减少，国内实际消费量不减反增，在全球矿端供应持续偏紧的情况下，我国经济形势好于主要发达国家，精炼铜消费比重仍在上升。

终端需求方面，2019年全年汽车产销均处于同比下降中，房地产市场难以看到利好，只有家电行业有一定增速但速度放缓。9月国家出台20条促进消费政策，加之9、10月处于消费旺季，叠加政策效果有所显现，终端行业铜消费同比下滑情况有一定缓解，从目前来看，年内国内铜消费不会大幅下滑。

电力消费是促进铜需求好转的核心因素，电网建设在我国铜消费中占比大于50%。2018年电网基本建设投资完成额5373亿元，今年的计划投资有5%的增长，但截至8月，电网基本建设投资完成额只有2378亿元。从往年的电网消费季节性来看，电网的集中投资建设集中在年末，若按消费预期进行投资，需求额的增长叠加供给偏紧会对铜价有一轮拉升。

综上所述，现阶段宏观经济虽然弱势但趋于温和，在铜供应偏紧的格局下，需求改善是铜价上行的主要驱动力。铜矿事件逐渐平息后铜价会有一定的回调，操作上，建议CU2001合约回落至47000元/吨下方买入，安全边际较高。