逆周期政策落地 工业品农产品走势分化

美联储第三次降息后宣布本轮降息告一段落，但反应到经济层面尚需时间。央行下调中期借贷便利(MLF)利率5个基点，国内逆周期政策进一步加码，经济仍处于缓慢筑底阶段。十一届四中全会再次明确坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化，为进一步改革开放发展指明了方向。中美贸易谈判有望近期达成初步协议，英国退欧再度延期，市场尾部风险有所降低。在此背景下，研究所组织召开“申银万国期货11月投资策略沙龙”，就市场关心的宏观经济形势和期货热点品种(贵金属、铁矿、原油、玉米、鸡蛋、锌)进行专题讨论，探寻交易机会。

申万期货研究所贵金属分析师认为，近期贵金属在美国经济数据整体疲软和美联储降息扩表之下，一度突破下行趋势线后反弹，但是美联储宣布降息告一段落，如无意外，明年一季度前将不会进行利率操作，同时美国自身经济将受到宽松政策的支撑。另一方面，中美贸易有望在11月达成初步协议、英国退欧延期下，市场整体的避险情绪降温。贵金属缺乏持续走高的上涨激励。在此背景下，国际黄金白银整体维持震荡走势，但人民币走强导致内盘贵金属出现下行趋势。未来，一是关注贸易谈判的进度，二是盯紧以劳动力市场为代表的美国经济数据，如出现意外风险事件，整体将以震荡走弱为主。

申万期货研究所黑色分析师作题为《铁矿重回供过于求，港口库存加速积累》的主题演讲，深入浅出地剖析了铁矿石目前的供需矛盾。他认为，9月我国铁矿石进口量为9935.50万吨，同比增速高达6.30%。淡水河谷铁矿粉产销量在2019年第三季度显著增长，铁矿粉产量达到8670万吨，较上季度环比增长35.4%。同时近两个月国内钢厂开始从国际市场进口钢坯、生铁、以及直接还原铁作为替代性原料，对铁矿石的需求有一定的排挤作用。8月至今的数据显示铁矿的供给增加预期正在快速兑现，国庆长假结束后，钢厂未如节前一般维持较强补库力度，导致铁矿石港口现货投机需求不足，港口库存明细开始堆积。展望后市，淡水河谷预计仍将加速完成销售计划，继续成为供给最大增量。而黑色板块目前预期仍差，铁矿重心也将下行，策略建议逢高空铁矿2001合约。