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油脂:短期大幅上涨后要防范快速回落的风险

本轮油脂上涨是基于全球油脂油料供需格局改变的预期:美国大豆大幅减产导致全球大豆库存下降明显;棕榈油两大主产国将执行更加激进的生物柴油政策将令棕榈油过剩的情况改善;欧盟的菜油产量连续第二年大幅下降。另外,国内CPI和PPI的走势差异度越来越大,推升通胀预期,宏观资金进行买农产品空工业品的对冲,助推油脂期货的上涨。

一、事件

10月份以来,油脂价格持续上涨,棕榈油上涨超17%,豆油上涨超10%,菜油上涨超8%。

二、驱动因素及未来发展

本轮油脂上涨是基于全球油脂油料供需格局改变的预期:美国大豆大幅减产导致全球大豆库存下降明显;棕榈油两大主产国将执行更加激进的生物柴油政策将令棕榈油过剩的情况改善;欧盟的菜油产量连续第二年大幅下降。另外,国内CPI和PPI的走势差异度越来越大,推升通胀预期,宏观资金进行买农产品空工业品的对冲,助推油脂期货的上涨。

全球油脂油料供需格局改变的预期

1、全球大豆供应同比减少

根据美国农业部10月份的数据,美国2019/20年度大豆产量9662万吨,比2018/19年度减少2390万吨,降幅19.8%,这将导致全球大豆2012年以来首次出现产需缺口,将使得全球大豆库存较上一年度减少1400万吨(13%)。这同时也使得市场对于新年度南美大豆的生长状况格外关注,因为一旦南美大豆也出现较大幅度的减产,则全球大豆供应将趋于紧张。CBOT大豆和豆油价格因此将在未来半年内维持相对坚挺,一旦南美大豆生长稍有风吹草动,价格将上涨。

2、棕榈油主产国平衡表改善预期

10月,印尼矿产和能源部宣布将于2020年1月1日启动B30生物柴油计划,该计划同时公布了各企业生柴配额,总计844万吨,较2019年增加260万吨。2019年印尼生柴出口120万吨,2018 年出口160万吨,如果2020年出口降至80-100万吨,再算上其他行业消费生物柴油100-110万吨,则2020年印尼生物柴油总需求(总产量)预计在1020-1050万吨,增加220-240万吨。但是考虑到印尼生物柴油的产能大概只有950-1000万吨,所以印尼生物柴油增量可能只有150-190万吨。马来西亚政府宣布2020年初引入B20强掺标准,一旦实施,国内生柴消费将增加40万吨。这样,印尼和马来西亚的生物柴油总的增幅大概在190-230万吨,折算到棕榈油的需求增量大约210-250万吨。另外,由于2019年上半年印尼和马来西亚受弱厄尔尼诺天气的影响,市场预期自2019年12月起的6-8个月内,印尼和马来西亚的棕榈油产量将比过去2年同期有所下降。在供应同比减少,而需求增加的情况下,市场预期主产国棕榈油供应过剩的局面将明显改善,产地总库存到2020年中可能降至400万吨以下,比目前的库存水平减少200-250万吨。

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多头 编辑:季遥

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