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纸浆价值中枢抬升的基调已成

中期偏紧的供应面奠定了纸浆价值中枢抬升的基调,浆价何时开启趋势性上涨行情取决于下游需求预期。当前木浆价格处在历史低位,造纸利润偏高,纸价和浆价的剪刀差持续扩大,这些因素共同决定了木浆投资的安全边际,逐步凸显木浆的交易价值。

中期偏紧的供应面奠定了纸浆价值中枢抬升的基调,浆价何时开启趋势性上涨行情取决于下游需求预期。当前木浆价格处在历史低位,造纸利润偏高,纸价和浆价的剪刀差持续扩大,这些因素共同决定了木浆投资的安全边际,逐步凸显木浆的交易价值。

纸浆期货从6月开始进入盘整状态,底部振荡持续5个月之久,投资者关心行情拐点是否到来。过去5个月,供应端利好消息不断,但影响寥寥,库存高企、需求不振的基本面似乎并无明显改善,投资者的反应趋于平淡。我们认为库存筑底的核心在于需求侧,同时捕捉到一些信号,有助于我们判断底部拐点。

纸浆价值中枢抬升的基调已奠定

图为纸浆期货指数周线走势

造纸产能扩张 木浆中长期供应偏紧

过去的5年里,全球木浆市场基本保持150万—200万吨的新产能投放速度。从今年开始,全球产能集中释放的趋势有所转变。在产能增速放缓的同时,新增产能主要集中于漂阔浆,针叶浆新产能几乎为零。2019年产能增量出现断崖式下滑,2020年几乎无新增产能,木浆中期供应偏紧。瑞典的SCA公司今年将有47万吨的漂针浆产能投产,同时Arauco的Valdivia厂(34.5万吨漂针浆,20.5万吨漂阔浆)目前正在进行溶解浆生产改造计划,计划将于2019年年底正式转产。Aracuo的MAPA改造计划于2021年竣工,预计将在2021年和2022年各释放额外的阔叶浆产能49万吨和75万吨。 2022年UPM在乌拉圭210万吨的阔叶浆产能有望投产。

未来两年内,国内造纸行业扩张趋势不变,新的造纸产能将陆续投放。过去两年,在环保与去产能的双重政策背景下,大部分落后产能被淘汰,部分中小企业关停,但行业份额逐步向龙头靠拢,行业集中度逐渐提高,造纸企业议价能力增强,大型纸企产能扩张的趋势不会改变,淘汰落后产能不会改变行业扩张的整体趋势。

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编辑:季遥

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