沪铜强于伦铜 料LME铜和沪铜将出现价差机会

2019年三季度，主要发达国家PMI显著降速，其中美国9月ISM制造业PMI为47.8；欧洲9月制造业PMI为45.7，均表现为加速下滑。日本9月制造业PMI为48.9，环比略微降低。我国9月PMI为49.8，相对8月有所改善。世界经济前景比一个季度前显著恶化，而我国经济比较有韧性，且我国铜价受益于废铜供给偏紧，料LME铜和沪铜将出现价差机会。

第三季度我国GDP同比增长6.0%，比第二季度的6.2%继续降速。中国9月M2同比增加8.4%，前值为8.2%；M1同比增加3.4%，与前值持平。M1与M2差值环比回升，显示投资偏显著改善。9月，人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元，环比多增4800亿元。9月社会融资规模累计同比增加21.89%，增速环比减少0.58%。

9月CPI同比上涨3%，前值2.8%；PPI同比下降1.2%，前值降0.8%。2019年1—8月工业企业营业收入为68.39万亿元，同比增加4.7%，前值为4.9%；工业企业利润总额为4.01万亿元，利润同比增速为-1.7%，与前值持平。8月，工业企业产成品存货累计同比增加2.2%，前值为2.3%。营收增速超过库存增速，企业被动去库，速度较为缓和。工业企业增收不增利，盈利能力暂时难言趋势性改善。

主要发达经济体经济降速明显，但暂无危机风险。从制造业PMI来看，欧洲和日本本轮经济扩张周期止于2018年1月。2019年以来，欧洲经济降速明显，9月欧元区制造业PMI为45.7，是2013年以来最低值。9月日本制造业PMI为48.9，有一定韧性。美国经济见顶于2018年8月，滞后于欧洲和日本。2019年以来，美国ISM制造业PMI也进入下行通道，9月为47.8，下滑速度是三大发达经济体中最快的。由于上一轮次贷危机中美国负债端出清较为彻底，加上美联储积极出台刺激政策，预计美国经济没有失速风险。