PTA向下突破5000点 短期操作上以空头思路为主

近期，PTA多空双方一直在5000点附近博弈，今日早盘，空头一举向下突破5000点，这也印证了我们此前一直看空并建议逢高介入空单的观点。

在不发生极端地缘政治的情况下，pta价格重心将下移至5000元/吨以下。我们认为后续pta的运行逻辑或将如下：短期随着新增装置的投产，pta产量的上限窗口将被打开，考虑到11月存在检修，12月开始pta或将步入快速累库的阶段，供需过剩之下，不排除市场会将pta的生产利润逐步压缩至0附近，后期来看pta价格或将跟随原油价格波动。短期来看，前期空单可继续持有，在供给过剩格局下，未来pta操作思路上偏空，但是需要警惕原油价格暴涨的行情。

一、临近新装置投产，pta产量上限将被打开

当前pta产量受制于产能瓶颈。pta的供给即产量，产量受产能和开工率两个因素影响。2019年1-9月，pta产量为3329万吨，同比去年增幅为8.5%。而从开工率水平来看，2019年以来pta装置开工率均值为86%，较2018年76%的开工率水平增加了10个百分点。在开工率大幅提升之下，pta产量增速未能同步跟进，这表明目前pta产能极大地限制了其产量水平。

pta产能瓶颈即将逐步打开。2019年以来，我国pta新增产能仅有四川晟达的一套100万吨/年的pta装置，这造成了尽管当前pta装置开工率高，但产量增速有限的局面。根据表1统计的pta产能投放进度，可以看到新凤鸣(11.68 -1.02%,诊股)220万吨/年的pta装置即将在10月底投产，中泰昆玉120万吨/年的pta装置即将在12月投产，后续还将有恒力石化(16.35 -0.37%,诊股)250万吨/年的pta装置投产，随着产能瓶颈的逐步打开，高开工率之下，pta产量有望快速增加，供给端将承压明显。