预计菜油后续振荡偏强-第2页

临储菜油于2019年6月17日首拍，投放两次共计10.5万吨，成交率为100%，成交均价比起拍价高302元/吨。临储菜油拍卖情况良好，总投放量有限，并且拍卖的油品为陈油，整体未对市场造成明显冲击，加之临储菜油已连续抛储3年，今年所剩菜油数量有限，年内重启抛储的概率小，预估临储菜油供应同比减少83.26%。

价差处于高位

由于菜油供应紧缺，前期菜油与豆油、菜油与棕榈油的价差皆运行至历史高位。价差持续扩大导致豆油、棕榈油对菜油的替代量增加，菜油需求被挤压，成交量低迷。天下粮仓公布的数据显示，近日菜油几乎无成交，而纳入统计的15家油厂9月16日的菜油提货量比12日下降一半。作为对比，豆油成交量上升，提货量出现下滑，成交量远高于菜油，而提货量减少幅度不及菜油；9月1—17日，棕榈油成交24600吨，环比减少70.88%，同比增加80.2%。从提货量来看，短期油脂提货高峰已过去，虽然原油价格的上涨加速了菜豆、菜棕价差的缩小，但目前价差仍处于历史同期的最高位，油脂间替代效应仍在，菜油需求被挤压。

此外，大豆的压榨或因豆粕成交不畅减少，进而导致豆油库存缩减；棕榈油受原油上涨和马来西亚库存比预期少等利多因素提振；菜油的需求部分被豆油、棕榈油替代，后续豆油、棕榈油库存下降的概率较大，而菜油供应紧缺也将导致库存积累缓慢。因此，油脂整体库存压力不大，走势或振荡偏强。

结合上述分析，菜油供应依然偏紧，需求不畅对其价格有所压制，但油脂板块整体上行的概率较大，菜油或跟随豆油、棕榈油振荡偏强。菜油2001合约在7250—7300元/吨附近有较强支撑，远月或强于近月，菜油1—5价差缩小试持。可关注中加关系的变化、原油价格走向等市场风险，因为前者影响菜油供应，后者影响油脂整体价格。