纸浆的需求的传统旺季就要到来 国内库存去化暂无解

策略摘要：

8月末，纸浆的需求的传统旺季就要到来。针对市场多空博弈的几个核心点：下游需求究竟如何？旺季能有多大提升？下游的囤货需求能否快速消化国内库存？等行情关键问题进行了调研。从调研结果看，今年需求旺季在成品纸市场会有较好的表现，体现出量价齐升的情况。对纸浆需求端的预期会有明显的利好带动。但中大型企业的囤货方式，导致国内供应高居不下。下游囤货不会快速的消化国内库存。高库存压力将继续压制整体行情。

成品纸往下的去库已经完结，刚需开始体现，需求相对回暖。首先，纸企反应双胶纸订单充足，生产基本满产。当前纸厂与经销商均无成品纸库存，旺季来临时纸厂所面对的需求是终端刚需+经销商的囤库需求。其次，今年“不忘初心，牢记使命”的主题教育所衍生的印刷需求增加了今年的刚需。然后，正由于纸品各环节的低库存，供应商掌握话语权，成品纸在需求旺季持续提价可能较大。下游的文化纸的量价齐升预期，对木浆市场存在较为直观的利好效果。

囤货带来的需求改善释放到国外浆厂，木浆进口量将持续高位。调研结果看，国内中大型纸厂均已开始原料的额外储备。并已经储备了1~4个月的用量。但是国内的囤货行为并没有有效缓解国内的高库存压力，更多的是缓解了浆厂的成品库存压力。这种现象会使得浆厂在未来2~3个月内降价的意愿较低，对国内价格形成成本上的支撑。但同样的，由于囤货需求释放到国外生产企业，国内现货市场的需求提振量就存在不确定性。而囤货行为也会使得国内进口持续增大。