国债期货1909合约回顾与总结-第2页

(3)2019.05.28-2019.06.05:债市再度上涨。债市上涨的原因有：(1)国内股市表现弱势，股债跷跷板效应依然上演；(2)在包商银行事件之后，央行为市场提供流动性，公开市场资金投放量明显增加，市场对中小银行冲击流动性的担忧有所缓解；(3)美联储降息预期较高，且前期美债利率下行幅度较大。另外，5月PMI数据不及预期；资金面也有所放松，在资金到期压力较大的背景下，央行对流动性的支持尚可，到期MLF也进行了超额续作。

(4)2019.06.06-2019.06.27:债市整体窄幅震荡。具体可以划分为以下三个时期：

1.2019.06.06-2019.06.11:债市快速下跌。这期间债市下跌的原因有：(1)专项债可作为重大项目资本金，金融机构可提供配套融资。市场担忧地方债供给增加，基建短期大幅改善以及社融增速因此走高；(2)股市表现较好；(3)资金面略微收紧。

2.2019.06.12-2019.06.17:债市再度上涨。主要原因有：(1)5月经济数据中，通胀数据符合预期，但工业增加值增速继续回落，大幅弱于预期；(2)5月信贷数据不及预期；(3)央行增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持；(4)资金面有所放松。

3.2019.06.18-2019.06.27:债市表现偏弱势，整体缓慢下跌。这期间，债市整体偏弱势，但跌幅不大，主要因素有：(1)贸易摩擦有缓解预期，股市上涨明显，债市受到压制；(2)地方债下半年可能放量的传言引起市场对于利率债供给的担忧；(3)5月规模以上工业企业利润数据好于预期。这一期间，资金面整体处于非常宽松的水平，但在G20会晤之前，市场对贸易战的预期并无太大把握，市场整体偏谨慎。

(5)2019.06.28-2019.07.03:债市快速上涨。这期间债市上涨的原因有：(1)资金面始终维持在非常宽松的水平；(2)总理表示综合运用降准、定向降准等工具来降低实际利率水平；(3)6月财新服务业PMI数据弱于预期；(4)央行二季度货币政策例会通稿略偏宽松。这期间债市上涨的主要原因还是对政策的宽松预期。