国债期货1909合约回顾与总结

国债期货1909合约已经进入交割月，在合约结束之前，我们对1909合约在流动性较好时的价格变化以及各个策略的表现进行总结，进而为我们后续的投资交易提供经验及启示。

1909合约价格变化总结

1909合约的存续期为2018年12月17日至2019年9月16日，在其存续期内，TS1909、TF1909和T1909合约价格整体处于上涨趋势之中。结合流动性来看，在1909合约流动性最好的时间段(2019.05-2019.08)，合约价格上涨较为顺畅，期间仅出现过几次小幅回调或平台整理。这一期间，T1909合约上涨幅度达到了3.02元；而TF1909合约上涨幅度为1.89元；TS1909合约上涨幅度达到了0.67元。

具体以T1909合约为例，主要回顾其在2019年5月-2019年8月之间的价格变化，我们将这一时间段主要分为以下八个阶段：

(1)2019.05.06-2019.05.20:五一节后，债市连续两周上涨。债市上涨的原因有：(1)贸易摩擦升级，全球风险资产承压，股市大跌，市场风险偏好降低；(2)央行对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率；(3)资金面前期明显转松，资金利率下行至近年来最低水平；(4)4月信贷和社融增速不及预期，同比增速出现下滑；与此同时，4月经济数据表现也不及预期(5)央行超额续作到期MLF；(6)美国限制华为的事件持续发酵。在外部压力加大，内部经济金融单月数据不及预期的情况下，债券市场反弹势头较为明显。

(2)2019.05.21-2019.05.27:债市快速下跌。这期间债市下跌的原因有：(1)股市情绪略有恢复，股债跷跷板效应又现，债市受压；(2)资金面较前期有所收紧；(3)受包商银行被接管事件的影响，市场流动性遭受了极大冲击。该期间，债市也在5月23日曾因股市下跌而出现一次上涨，主要原因在于市场对贸易战的情绪偏悲观。