SHFE/COMEX铜价比价重心略有下移 美-沪铜盈亏窗口重新关闭

一、本周COMEX铜市场回顾

上周COMEX铜价窄幅震荡，全周围绕2.6美元/磅一线运行，周中一度冲高至2.63美元/磅，但随后承压回落。上周欧美宏观数据整体偏空，美国7月零售数据有所回暖，但消费者现状和预期指数均出现回落，而欧元区二季度GDP初值同比增长1.1%，增速仍在回落过程之中。从其他风险资产来看，上周市场仍然处于riskoff状态，黄金继续上涨，而美债继续下探，收益率曲线仍然非常平坦，这些都不利于铜价的上涨。同时，上周中海外精炼铜显性库存出现增加3万吨左右，对铜价形成了一定压力。

上周COMEX铜价格曲线整体位移向上，价格曲线的形态变化不大，整体依然维持Contango结构，远端比近端更为平坦。在向上位移的过程中，曲线近端的月差没有扩大，即Contango结构基本维持周初的水平。这种在上涨过程中Contango的维持，本身可以看做是修复过程中的利多因素，可能是有贸易商趁价格下跌后有所囤货，或者是终端厂商在价格下跌后点价买入。近期COMEX铜库存开始陆续累积，这与美国经济下行压力增加有关，COMEX价格曲线或将持续维持Contango结构，不大会有明显转变，若库存持续增加，Contango幅度有可能进一步加深。

二、本周SHFE铜市场回顾

上周SHFE铜价同样以震荡运行为主，但整体重心略有下移。上周国内7月重磅经济数据连续发布，包括社融容易、固定资产投资、社会零售销售等。数据整体中性偏空，个别数据有一些结构性改善，但整体而言经济仍然处于去库存的阶段之中，下行压力不小。周末国内完善了利率形成机制LPR，市场普遍认为此举可能会引导实际利率的下行，改善实体企业融资困难的现状，权益市场对此反应强烈，但商品市场表现平静。我们认为对于商品而言，LPR的推出能否打通利率传导的阻塞、缓解中小企业融资困境、提高经济活力、增加对金属的需求，仍然需要观察。