铝市7月以来窄幅震荡 铝价短多中空-第5页

首先从电解铝的成本构成看，电解铝的生产成本可以分为电力成本、氧化铝成本、辅料（预焙阳极、氟化铝、冰晶石）成本及人工折旧成本等几个部分。其中，氧化铝基本上占到三四成，电力占三成左右，辅料成本中又以预焙阳极和氟化铝为主，冰晶石相应成本较少。电力成本方面，由于目前国内过半数铝厂使用自备电进行生产，吨铝耗电在13500度，而1度电平均消耗400克左右的动力煤，所以每生产一吨电解铝平均消耗5.4吨动力煤。以1.92吨氧化铝、0.5吨预焙阳极以及0.027吨氟化铝计算每吨电解铝成本时，可以看出氧化铝成本占比最大，其次是电力成本。从吨铝所耗动力煤、氧化铝、辅料成本曲线中可以看出，氧化铝价波动明显且波动区间宽度也较动力煤、辅料大，因而在电解铝主要成本构成中，氧化铝价的波动对电解铝价的影响最为明显。随着6月中旬以来氧化铝价格的持续跌落，电解铝成本线也在一步步下移，电解铝价整个6月均处在下跌趋势中，这一方面是由于淡季消费放缓的预期，另一方面便是与成本端的持续塌陷有关。后期我们预计氧化铝下跌空间不大，成本线上移对电解铝价格会有一定的支撑。

再从产能来看，今年总的来说电解铝产能投放始终较为缓慢。回顾6月中旬至今，电解铝成本塌陷与产能投放缓慢并存，二者对铝价的影响实际上经历了此强彼弱的切换过程。6月中旬至月末这段时间，国内部分氧化铝企业复产的背景下短期氧化铝短缺被证伪，氧化铝价格止涨转跌对铝价的冲击较为明显，成本端塌陷的影响更大；而7月以来氧化铝短缺被证伪这一事实已渐渐被市场消化殆尽，对电解铝价格也无进一步的利空，这时电解铝供应端的压力仍未释放这一事实对盘面的影响更大，因而7月铝价暂时结束了6月下半月的下跌趋势，转而偏强震荡。