铝市7月以来窄幅震荡 铝价短多中空-第4页

短期来看，氧化铝目前2450附近的价格已经跌破山西、河南、山东等主产区的成本线，贵州也有小幅亏损，现在只有广西小幅盈利。而氧化铝本身的产能自我调节还是比较迅速和灵敏的，从氧化铝产能主动减产到氧化铝价格企稳，近期我们应该就会看到。

此外，在被动减产的层面，国庆环保限产也非常有可能对氧化铝市场形成供应的干扰。环保对电解铝厂的影响是很小的，除了2017年因为清理整顿落后产能导致铝厂产能削减外，其他环保的影响都很小。所以要影响，也是氧化铝端来影响。主要的主产区比如山西、河南这次可能也还是会有影响，而且现在也亏损了，企业本身也有减的意愿。本周四其实已经爆出了一个消息，孝义市污染防治攻坚行动领导组办公室发布《关于做好第二届全国青年运动会环境质量保障工作的通知》，通知提到在2019年8月8日-20日期间氧化铝企业限产50%。根据我们的测算，目前山西孝义地区氧化铝产能接近750万吨，其中目前处于停产状态的接近325万吨。如果按照总产能估算停产产能接近375万吨/年，按照现有运行产能估算停产产能接近212.5万吨/年。鉴于停产的时间较短，实际影响的产量较小。所以这个政策，目前实际的影响不大，但是不排除国庆期间其他主产区也会加码实施限产政策的可能性。

而氧化铝价格的企稳反弹，对电解铝价格而言，其实存在两条传导路径，一条是电解铝价也往上涨，另一条是铝价不涨，铝厂利润收缩。我们认为，诚然现在铝厂是有利润，铝厂不是处在已经亏损的状态，那么氧化铝价格再涨，铝厂亏得更多，电解铝产能会减产，这是对铝价更为明确的向上驱动。但是现在这种情况至少也不是个坏事情，总好过氧化铝价格继续跌。毕竟，当前铝厂的利润空间在几百块，说多不多，氧化铝价格如果后面确实反弹力度比较大，对电解铝的成本传导及对铝厂投产的限制，都会形成短期铝价的支撑点。