高库存低利润令焦价连涨难以持续 三季度或震荡运行-第3页

利润方面，钢厂利润不断被压缩，根据我们测算，当前螺纹钢有利润200元/吨左右，热卷、中板等品种多为亏损状态。钢厂高库存低利润情况下，对后市并不乐观，或限制钢厂生产积极性，对焦炭需求产生不利影响。

另一方面，我们测算的吕梁焦企利润136元/吨，若二轮提涨100元/吨落地，则利润将达236元/吨，高于螺纹钢利润，未来焦企连续提涨难以持续。目前，市场已有个别钢企拒绝了焦企的提涨要求，显示钢焦博弈加剧。

积极的方面在于唐山限产放松，焦炭需求或有释放，同时山西焦企限产预期给予焦价一定支撑。但国庆前，京津冀周边钢焦企业限产对焦炭供需的端影响尚不能确定。确定的是，山东省19年下半年将压缩1031万吨焦化产能，根据我们在《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》点评中的测算，19年山东省减少焦炭产量753万吨，河北也有300万吨产能压缩任务，江苏今明两年或有1800万吨产能压缩，但具体实施计划及进度尚未公布。下半年的焦炭去产能总体上对焦价有较大支撑，因压缩产能将逐步推进，短期对焦价影响较为有限。

短期内，焦价提涨或将结束，转入消费淡季后，钢厂建材产品有较大的累库压力，叠加钢厂利润不断被压缩，预计焦炭需求端难有较大释放，焦价走势以弱稳为主，而后随着山东等地去产能推进及山西等地环保政策的影响的凸显，焦价或逐步企稳反弹。