橡胶基本面改善无望 后市或仍有一跌

1、市场表现

今年上半年，国内经济数据好于预期，三季度利好政策相继出台。本周，20#胶上市的利空情绪逐渐被市场消化。受此影响，沪胶呈现修复性反弹。进入割胶旺季，异常气候对于供应端的影响减弱，但下游需求低迷，9月合约交割压力巨大。预计沪胶主力将继续低探，或于8月中旬跌破万元大关。

截至本周五，主力1909合约收于10715元/吨，周涨幅105元/吨。

2、影响因素及分析

现货方面，17年国营全乳胶报价10550元/吨(+50)，泰#3烟片胶报价12600元/吨(+250)。继期价创下年内新低后，盘面利空情绪释放。随着底部支撑增强，现货价格止跌企稳。周内，买盘有所升温，卖盘多观望出货，套利盘换货交易减少。下游仍按需采购，整体成交尚可，但悲观预期较重。

供应方面，6月我国橡胶进口量44.1万吨，同比下降27%。5月泰国天胶出口量26.58万吨，环比上涨6.87%，同比降低11.91%。另外，主产国决定开发橡胶城，以促进国内橡胶消费。其中，泰国计划增加橡胶在道路建设中的使用量，以提振胶价。在限制出口的基础上，此举或缓解胶市供应压力。

需求方面，全钢胎开工率74.94%(-0.39%)，半钢胎开工率71.21%(-0.06%)。目前，厂家降价出货，缓解库存压力。今年二季度，我国汽车销量594万辆，同比下降13.5%，跌幅较一季度扩大2%。由于国六标准的实施，国五车型促销力度加大。因此，这并非需求拉动所致，胶市消费端依旧疲软。

库存方面，截至6月28日，青岛保税区内库存小幅下降至14.41万吨。上期所橡胶注册仓单库存40.57万吨(+0.1)。年初至今，尽管新胶注册入库偏少，但当前正值下游淡季，现货库存降幅减缓，表明胶市实际需求有所转弱。9月合约临近到期，老胶仓单交割压力巨大，这将再度利空沪胶。

价差方面，主力合约-全乳胶报价升至165元/吨。20#胶将加速全乳胶期货去升水，空头继续发力。另外，1-9价差更多反映的是持仓成本。由于20#胶已确定上市，价差将回归合理区间：2001合约-主力合约升至955元/吨。交割月临近，老胶仓单将无法展期，不排除沪胶主力仍有被打压的风险。

3、建议及策略

总体而言，“高库存、弱需求”是橡胶短期内难以改变的既成事实。20#胶的上市并不能改变橡胶供应过剩的格局。三季度通常是沪胶的天气炒作周期，但从当前来看，东南亚减产效应已大幅降温。随着交割月临近，“高库存”将再次成为市场的主要矛盾。因此，若无极端气候造成主产国供应中断，则橡胶基本面改善无望。预计，沪胶反弹难以持续，后市或仍有一跌。