研究员胡彬：沪铝前景曙光难现

核心观点

1、二季度中旬，市场对电解铝的供应带来了较强的宽松预期，加之即将进入铝下游消费的淡季，贸易商也一改此前的囤货策略开始以出货为主，铝价由此开启了震荡回调阶段。

2、预计下半年氧化铝产量或将呈现前紧后松的变化趋势，整体增幅依然有限。

3、从目前最新数据来看，电解铝的新增产能释放有所加快，此前停产的置换产能也预计都将在下半年投产，再加上少量复产产能，未来下半年，电解铝产能增加的压力将进一步加大。

4、由于目前国内铝锭由于原铝生产结构性变化，继续呈现库存下降的趋势，但是三季度淡季来临恐将影响其下降速度，预计铝锭库存下半年将呈现先抑后扬的局面，降幅整体比上半年趋缓。

5、未来从下游消费端来看，亮点依然较少，铝加工行业开工率普遍偏低；终端汽车行业依然在低谷徘徊，行业复苏言之尚早；房地产行业相对稳定，未来三四季度值得期待；消费品行业用铝以及特高压用铝会成为下半年的增长点。

6、在上游氧化铝的价格也不再成为成本支撑后，电解铝的产能释放问题将决定铝价未来的走向。短期内下行趋势未破，预计震荡走弱还将持续一段时间；下半年将呈现先抑后扬再下行的宽幅震荡行情，波动的主要区间为13400-14200之间。

7、盘面操作上，预计随着未来价格震荡走弱，基差绝对值也将有所收窄，但是contango结构依然会维持一段时间，因此并无很好的期现套利机会。未来随着9、10月旺季到来，情况或将好转，因此短期内还是有一定空近月多远月的套利空间，价差在-150附近止盈离场。

本次专访实录：

记者：回顾上半年，沪铝走出了冲高回落的态势，原因何在？

胡彬：2019年伊始，沪铝在持续下跌后进入了宽幅震荡的平台期。在去年年低持续下行的铝价所带来的是电解铝全行业的主动、被动停产潮。铝价也因此得到了喘息，在底部震荡的过程中静待转机。春节过后，由于宏观方面的刺激措施纷纷出台，减税政策也即将落地。加上春节期间铝锭累库状况逊于往年，节后需求增加，铝锭去库存周期延续等等利好，沪铝价格开始持续震荡反弹。

到了二季度中旬，此前对于下游消费的预期开始转弱，铝价开始由高位回落，此前一轮的铝价上行也使得很多电解铝厂得到了喘息，而中西部地区电费的下调也加快了部分新产能的释放，从而对电解铝的供应带来了较强的宽松预期。加之即将进入铝下游消费的淡季，贸易商也一改此前的囤货策略开始以出货为主。铝价由此开启了震荡回调阶段。

图1 沪铝期货连续合约结算价走势图

记者：市场多数认为铝棒铝锭库存双增，后续产能投放等现实，使得后续供应端承压，对此您如何看？后市供给上该如何分析？