国债期货的拉升暗藏玄机-第2页

机会总在风雨后

目前看，7月份债券市场要走出明显上涨行情依然难度较大，国债期货更大概率是继续保持震荡运行态势。

首先，外部环境峰回路转，形势更加明朗，至少要好于先前的悲观假设，金融市场风险偏好的变化并不利于债券市场大涨。近期海外宽松氛围渐浓，同样有利于风险偏好的修复。

其次，7月份债券市场供给压力不容小觑，供需力量的边际变化相对不利于债券市场。在刚刚过去的6月份，全国共发行地方债接近9000亿元，创了2016年7月份以来的三年新高。算上国债、政策性金融债，6月份全市场利率债发行总额接近1.6万亿元，为2017年9月以来新高。从往年情况看，7月份仍处于地方债发行高峰期，供给压力甚至可能进一步上升。比如，2017年及2018年6月份的地方债发行规模都要高于6月份。

最后，货币政策难现大幅放松，流动性可能难更加充裕。7月份虽为财政收税大月，但主要影响月中流动性供求，7月份央行再像5月下旬到6月中旬那样持续大力度地进行流动性投放的可能性不大。鉴于金融管理部门屡次重申不搞“大水漫灌”，除非经济出现失速下行风险，否则货币政策很难大幅放松，短端利率和政策利率对债市收益率的限制依然存在。

总体考虑，7月份债券市场可能仍难打破震荡格局，收益率向上和向下的空间都不会太大。国债期货亦是如此。不过，不少机构认为，金融机构破刚兑将给市场风险偏好和风险定价带来长期而深远的影响，未来利率债和高等级债上涨机会比中低等级信用债要明确。如果国债期货因为股市上涨或者供给冲击而出现明显调整，投资机会也将随之出现。