豆粕表现抗跌 粕强油弱凸显

外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货上周五下跌1.2%，结束此前连续四个交易日上涨的势头。7月大豆期货收盘下跌11-1/4美分，报每蒲式耳8.77-3/4美元。7月豆粕合约收低6.1美元，报每短吨321.3美元。CBOT-7月豆油合约下滑0.19美分，报每磅27.59美分。

盘面走势：①A1909小幅下跌，收盘报3598，较上一交易日-0.36%，成交量136002手，持仓量111714手，+416；A9-1月价差25；②B1908再度走高，收盘报3165，较上一交易日+1.9%，成交量114436手，持仓量102248手，+94798手；③M1909震荡上涨，收盘报2959，较上一交易日+1.3%，成交量3373218手，持仓量2155176手，-9534，江苏现货与M1909基差21，-26，M9-1月价差-22；④Y1909低开下行，收盘报5390，较上一交易日-1.96 %，成交量501498手，持仓量789936手，+1408，基差-90，Y9-1月价差-162。

消息：1、5月23日止当周，美国2018/19市场年度大豆出口净销售净增45.58万吨，较上周值下降15%。同期，美国2019/20市场年度大豆出口净销售增加2.2万吨。2、截至5月28日当周，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净空单129994手，较前一周减少23137手。基金持有多头头寸63687手，较上一周增加1772手，持有空单19681手，较前一周减少21365手。

市场报价：国产大豆价格3628；大连港进口大豆分销价3180，山东青岛港3180。山东日照地区油厂豆粕价格：基差报价对连豆粕1909+60(2986)元/吨(19年7月﹑8月﹑9月)。江苏泰州地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2980。广东东莞地区有油厂豆粕价格：43%蛋白：2950元/吨。天津地区经销商报价，一级豆油5200。泰州地区工厂报价5400。山东日照贸易商报价，一级豆油5250。(单位：元/吨)

仓单库存：豆一仓单257010吨，+0；豆二仓单0吨，+0吨。豆粕仓单47010吨，+0，截止5月24日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量61.28万吨，较前一周的61.66万吨减少0.38万吨，降幅在0.62%，较去年同期115.61万吨减少46.99%。；豆油仓单：214970吨，+0吨，截止5月24日，国内豆油商业库存总量146万吨，较前一周的144.94万吨增1.06万吨，增幅为0.73%，较上个月同期138.55万吨增7.45万吨，增幅为5.38%。

主力持仓：豆一1909合约前20名持仓多头持仓33564，-170，空头持仓34567，-3564，净空持仓2567，+1734，多空增减使得净空小幅上升，但净空占比处于低位，短期期价调整为主。豆二1908合约前20名持仓多头持仓51044，+47390，空头持仓51098，+47386，净空持仓54。豆粕1909前20名持仓多头持仓684477，+542，空头持仓844246，-29931，净空持仓159769，-30473，在上周稍晚多空连续同步减持后，空头头寸回补，使得净空持仓减少16%，延续下降趋势，显示市场做空积极性减弱，价格回调空间有限。豆油1909合约前20名持仓多头持仓230324，+393，空头持仓303728，+2964，净空持仓73404，+2571，近期多空持仓反复波动，且幅度不大，净空回仓基本维持在7-7.4万手之间波动，当前净空略有回升迹象，关注后市空头变化方向。(单位：手)

总结：豆一：基层余粮基本见底，多数在贸易商手中，因为高品质粮比例低于往年，而且进口成本抬高，贸易商挺价惜售情绪逐渐增强，支持国产大豆价格。不过全球供应宽松格局不改，政策引导国内大豆种植面积继续增加，长周期豆一价格上涨空间可能受到制约，随着5月份大幅上涨，期价上涨空间萎缩，整体或在高位偏强震荡。豆一1909合约小幅下跌，预计短期维持调整走势，下方支撑关注3550元/吨，建议暂时观望。

豆二：在美墨关系紧张和天气题材共同作用下，美盘可能陷入偏强调整，支持南美升贴水，故而预期成本价格趋涨，限制豆二价格回调空间，且使其仍有上涨可能，后市持续关注人民币汇率、美豆盘面以及南美升贴水变化。B1908 合约增仓上行，维持在系统均线上偏强运行，建议1907合约多单止盈离场，空仓者依托3095元/吨一线短多B1908合约。

豆粕：虽然因需求降温、天气题材在盘面有所兑现以及美墨关系紧张，短期豆粕期价可能陷入调整走势，支持南美升贴水，加上天气因素仍会影响盘面，预计进口成本整体保持趋涨方向，而且当前豆粕库存压力不大，油厂具有挺价心理，即使期价短期回调，空间亦有限，后期仍有回升可能。豆粕1909合约震荡走高，立足于60周均线之上，前二十名净空持仓持续下滑，期价回调幅度有限，整体在高位偏强调整，建议暂时观望，等待回调做多机会。

豆油：市场偏多氛围降温，对油脂支撑减弱，而且国内油脂供应压力犹存，上行缺乏驱动力，不过同时价格处于低洼地带，进一步下探空间谨慎看待，保持底部震荡看法，关注棕榈油主产国生产情况。豆油1909 合约低开下行，维持粕强油弱格局，期价表现略弱于之前预期，但符合底部震荡，建议买粕抛油套利择机落袋为安。