再生铅新产能释放 沪铅寻底格局不改

当前，铅市场供给宽松，需求萎靡。首先，两轮电动自行车新国标落地，铅蓄电池重量下降。其次，铅蓄电池降价促销激烈，而消费处于淡季，梯次锂电替代需求扩大。最后，原生铅供给平稳，再生铅新产能释放。因此，5月铅市仍将呈现供大于求格局，价格继续寻底。

铅蓄电池轻量化

新国标已于4月15日强制实行，单只铅蓄电池重量下降5%—7%，挤压了精铅需求。据电动车协会数据估算，2018年两轮电动车产量在3100万辆左右，即使预估产量有10%的误差，也可直接造成约15万—18万吨精铅需求消失。4月新国标施行后，电池经销商聚焦新国标执行力度，观望态度明显，以旧换新、折价回购、补贴回购将成为消化前期超标车的主要形式，短期更换电池的主力还是以旧型号为主。虽然铅蓄电池厂已经通过技改完成了相关配套供应链条，但是由于经销商不愿大量补库，导致下游铅蓄电池企业新增订单有限。

下游处于消费淡季

铅蓄电池依旧处于需求淡季，大型电池企业由于销路不畅成品库存上升，纷纷限制开机，产能收缩。据上海有色调研预估，4月大型电池企业成品库存环比或继续上升，在25天左右，与去年10月的低点10天相比，成品库存增幅明显。同时，由于新国标实施，部分电池被强制返厂处理，也在一定程度上加大了电池厂降价促销的力度。并且铅蓄电池与梯次锂电相比，存在使用寿命短、性能低、含有大量重金属铅的缺点。虽然目前梯次锂电池价格仍然高于铅蓄电池，但其充放电次数、使用寿命，以及体积重量优势却可以弥补价格高的缺陷，综合使用成本好于铅蓄电池，在对电池性能要求较低领域将对铅蓄电池产生较大的冲击。

再生铅新产能释放

5月随着铅精矿主产区西北地区气温回升，精矿产出将持续增加。银漫矿难影响进一步弱化，反而是安全大检查后，矿山生产扰动因素减弱，精矿加工费有望上升。原料充裕使得原生铅冶炼厂保持较为旺盛的生产动力，若加工费如预期上涨，则炼厂冶炼积极性将进一步提升，5月原生铅产量继续增长可期。金利金铅新投产再生铅年处理30万吨废旧电池，第一条生产线已于4月顺利达产，目前日处理约400吨废电瓶，达到设计运行指标。第二条生产线主体系统也已安装完毕，计划于5月底全线投产。

总之，从需求端看，在新国标压制下，电池轻量化不可逆，锂电替代需求扩大。从供给端分析，加工费上涨预期仍存，西北地区铅精矿产量增加有望推升炼厂加工利润，同时再生铅新产能持续释放，供给压力扩大。预计在需求疲弱、供给稳定的背景下，沪铅将继续寻底。风险因素：环保风暴再起，炼厂集中大规模限产。