债券市场回暖迹象明显

周一(5月6号)，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.2%，2年期主力合约涨0.14%。国债现券收益率有不同程度下行，交投活跃。

近期债券市场回暖迹象明显，虽然3月经济数据较好，对债券市场信心有一定打击，但经济能否真正复苏需更多数据验证。央行公开表态不会收紧货币政策，对市场信心有积极影响。另外，此轮债市调整的幅度时间已足够长，在货币政策未转向，货币市场利率重心低位运行的情况下，债市上涨大方向仍未改变。由于美国计划对中国加税，全球股票市场大跌，市场避险情绪上升，中国央行盘前进行定向降准，多种因素利好债市，助推债市上涨。如无其他因素改变，债市未来一段时间有望继续上涨。

央行公开市场逆回购补充流动性。周一央行开展200亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，当日实现净投放200亿元。Wind数据显示，本周无央行逆回购或MLF等央行流动性工具到期，公开市场无自然回笼压力。4月，央行开展了3000亿元逆回购操作和4674亿元MLF操作，同期有3000亿元央行逆回购和3665亿元MLF到期，故央行通过公开市场操作渠道实现资金净投放1009亿元，为今年以来公开市场操作首次实现单月净投放。

定向降准姗姗来迟，助推债市上涨。在4月市场普遍预期的定向降准落空后，出乎意料的是，“五一”节后首个交易日，股市开盘前，央行发布消息称，为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本，决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。在4月降准预期落空后，此前市场普遍预计下一轮定向降准的时间点大概率在6月。因此，此次5月就对中小银行实施较低存款准备金率而释放2800亿元左右的长期资金，也是超出市场预期。

经济数据仍然较好，对债市短期略有打击。5月6日公布的4月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得54.5，较3月上升0.1个百分点，为2012年6月以来次高，显示服务业经营活动进一步扩张。此前公布的4月财新中国制造业PMI回落0.6个百分点至50.2，扩张幅度有所减弱。受此拖累，4月财新中国综合PMI录得52.7，低于3月0.2个百分点。经济数据好转在市场预期之中，只要不大幅超出市场预期，就对债市影响较小。

美联储维持利率不变，且进行降低超额准备金率。美联储政策声明称，由于经济稳健，通胀前景不明，美联储在利率方面保持耐心。4月美联储的议息会议显示，美联储宣布维持利率在2.25%—2.5%不变，符合市场预期。但美联储将超额准备金率(IOER)从2.4%调整到2.35%。相比4月，近期美债收益率持续下跌，10年期美债收益率跌至2.5%水平，接近2016年水平。

技术上看，上周国债期货一共两个交易日，周一大跌，但收于5日均线之上，周二大涨，创近期新高，且期债主连补上4月15日的跳空缺口。从日均线上看，短期均线掉头向上，短期上涨形态较好，MACD绿柱变红柱，白线上穿红线，短期上涨动能较强。周线上看，十债主连周K线也已站上5周周线，周MACD绿柱收缩，下跌动能大大衰减，技术上上行信号较好。

整体来看，近期经济数据对债市的短期影响逐渐被市场消化，数据好转在市场预期之内，除非经济好转的力度超过市场预期，否则难以改变债市上涨的大方向。央行货币政策也向市场传达出清晰的指引，即央行没有收紧货币政策的意图，也没有放松货币政策的态度。央行降准虽然延迟兑现，但仍可证明货币政策未发生转向。加之货币政策利率重心仍在低位区间运行。全球股市大跌等因素，对债市影响皆为正面，未来一段时间债市有望继续上涨。