供需面有利于库存下降 PP存在振荡回升空间

随着检修季的到来，加上PP需求回升至年度旺季水平，供需面将更有利于PP库存的下降，对PP的价格将产生正向的反馈，PP存在振荡回升空间。关注宏观面以及外围市场的变化对PP市场的影响。

2019年PP粒料计划投产产能大于200万吨，较2018年扩增超过10%，引发市场对PP供需结构的担忧，部分市场参与者认为PP已经步入产能过剩格局。

产能过剩的行业有哪些特征呢？从理论上讲，只有当过剩产能数量超过维持市场良性竞争所必要的限度、企业以低成本价格进行竞争、供过于求的正面影响超过负面影响时，超出限度的生产能力才有可能是“过剩”的生产能力。过剩的主要特征有设备利用率和产销率低、产成品库存增加、价格跌至成本线以下、企业亏损面积扩大。

笔者对PP相关数据进行梳理，从开工率、库存以及利润等方面去观测PP是否已经出现产能过剩。从PP的年度开工率看，2016—2018年PP的开工率在87%—95%，开工率呈现逐年递增的趋势，产能利用率处于相对较高水平。2019年1—3月PP的产能利用率在98%。

从库存看，2018年库存均值相比2017年降17%，2019年以来的库存均值相比2018年降6%。根据资讯公司统计的PP港口库存数据，2018年的库存均值相比2017年降9%，2019年以来的库存均值相比2018年降38%。

从PP生产企业的利润看，笔者把油制PP、煤制PP、甲醇制PP以及丙烷脱氢制PP的利润进行均值处理，2017年PP的单吨利润在1438元，2018年PP的单吨利润在1870元，2019年以来PP的单吨利润在1952元。

从PP的行业情况看，设备的产能利用率处于较高水平，库存不增反降，行业的利润保持在一定水平，与典型的行业产能过剩的特征不相符，这说明PP行业尚未进入产能过剩的格局。

随着新增产能投产，2019年PP是否会进入预期过剩阶段？PP从供需平衡到过剩是产业逐步变化的结果，不会是突变，在这个过程中只有出现产成品库存的持续增加，企业的利润从正压缩为负数，企业出现长期的大幅的亏损，才会倒逼生产企业的开工率下调，这需要一定的周期，去观测到行业情况的变化。截至目前，2019年PP产能扩增幅度为4.16%，超过一半的产能扩增尚未兑现，2019年产能扩增尚存在不确定性因素，以年初的产能扩增速度去判断PP进入预期过剩的阶段，这一结论有待进一步观察。

PP当前的供需结构较为健康，且从月度水平看，PP的库存调节量在下降，对价格的压制作用在逐步减弱。当前价格处于2017年以来的偏低水平，随着检修季的到来，加上PP需求回升至年度旺季水平，供需面将更有利于PP库存的下降，对PP的价格将产生正向的反馈，PP存在振荡回升空间。关注宏观面以及外围市场的变化对于PP市场的影响。